>> 中信證券-立思辰（300010）跟蹤快報=加速K12業(yè)務(wù)落地，全面提升盈利空間-160323
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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我們判斷，這個階段IT 綜合解決服務(wù)與軟件內(nèi)容服務(wù)望保持持續(xù)景氣周期，維持年化超過20%的需求增速且保持穩(wěn)定增長狀態(tài)。同時，隨著市場格局的逐漸成熟，市場集中度料將穩(wěn)步提升，軟硬件與內(nèi)容服務(wù)綜合商將面臨良好發(fā)展機(jī)遇窗口。
公司戰(zhàn)略明確，外延硬件渠道，內(nèi)生提升軟件應(yīng)用，著眼當(dāng)下，布局未來。
公司于2013 開啟教育業(yè)務(wù)外延進(jìn)程，于2015 年全面升級其為核心戰(zhàn)略發(fā)展方向，通過控股樂易考、收購敏特昭陽及康邦科技，在信息化硬件端全面構(gòu)建覆蓋全國產(chǎn)業(yè)渠道。在內(nèi)容端，公司協(xié)同敏特，已實現(xiàn)了全國200 萬戶學(xué)習(xí)系統(tǒng)覆蓋，2016 年計劃全面開啟全國最大的K12 校內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺項目建設(shè)，潛在覆蓋學(xué)院超過18000 所。
公司核心競爭力優(yōu)勢明顯：渠道領(lǐng)先+標(biāo)案項目。結(jié)合自身的渠道優(yōu)勢，輔以持續(xù)的外延發(fā)展，在硬件采購端，公司形成了頂層教育機(jī)構(gòu)（全國10 余個城市）+基層學(xué)校（800+）的互補(bǔ)渠道優(yōu)勢，特別是康邦科技，其現(xiàn)有業(yè)務(wù)覆蓋北京18 個區(qū)縣，同時在天津、鄭州、成都、濟(jì)南、武漢設(shè)有5 個分支機(jī)構(gòu)，K12 領(lǐng)域覆蓋800 余所學(xué)校；高教、職教覆蓋約200所學(xué)校；在標(biāo)準(zhǔn)案例端，敏特邵陽的教育云項目是教育部的國家級應(yīng)用示范項目，且正在多個城市在速落地推廣。
順應(yīng)大趨勢，切入移動安全市場。公司目前已經(jīng)形成了成熟的信息安全產(chǎn)品：數(shù)據(jù)載體全生命周期安全管控系列產(chǎn)品、國產(chǎn)化平臺整體解決方案與工控安全系列產(chǎn)品。2015 年開啟并購江南信安，進(jìn)一步完善數(shù)據(jù)載體安全周期安全管控的產(chǎn)品線。在“十三五”移動安全年化增速預(yù)期近50%的前提下，保持傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展節(jié)奏。
風(fēng)險因素。教育信息化與信息安全市場競爭加劇的風(fēng)險；資金需求風(fēng)險；并購整合風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。結(jié)合公司業(yè)績快報，我們小幅下調(diào)其2015年凈利預(yù)測至1.15 億元（原預(yù)測1.18 億），考慮到公司在2016 年的并表因素，我們上調(diào)公司2016-17 年凈利預(yù)測至2.86/3.86 億元（原預(yù)測為：1.51/2.03 億元），EPS 對應(yīng)最新攤薄股本為0.14/0.34/0.46 元，對應(yīng)2015-17 年P(guān)E 139/56/42 倍；考慮到教育板塊熱點的持續(xù)走強(qiáng)，結(jié)合公司在K12 線上領(lǐng)域的前瞻性布局，“十三五”期間有望實現(xiàn)近萬園網(wǎng)絡(luò)與內(nèi)容覆蓋的業(yè)務(wù)目標(biāo)，基于業(yè)績的分部估值與長期業(yè)務(wù)空間考慮，給予目標(biāo)價23.18 元，維持“增持”評級。
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