>> 華泰證券-寧夏建材(600449)全年業(yè)績下滑，公司加強管理穩(wěn)固區(qū)域建材龍頭地位-160324
| 上傳日期： |
2016/3/24 |
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增持 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
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公司毛利率24.41%，較14年下降4.07%；凈利率1.72%，較14年下降6.75%。
營業(yè)收入降幅逐漸收窄，公司業(yè)績或出現(xiàn)拐點。分季度看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元、10.57億元、10.97億元和7.62億元，分別同比下降33.35%、27.39%、12.47%和2.44%。首先營業(yè)收入的下降是由于公司報告期內(nèi)商品混凝土產(chǎn)銷量169.07萬方，同比減少36.94%；銷售水泥1398.29萬噸，同比下降1.54%，銷售熟料98.73萬噸，同比減少35.57%，且報告期內(nèi)，水泥及熟料的平均價格為174.82元，較去年下降10.38%。主營產(chǎn)品銷量下降，以及水泥價格的下跌使全年營收減少；其次四個季度營業(yè)收入雖均同比下降，但降幅逐漸收窄，我們判斷隨著今年投資增速的回暖，公司業(yè)績會有好轉(zhuǎn)。
四季度毛利率同比增長，公司期間費用控制得當(dāng)。公司2015年毛利率有所下降，為24.41%，較14年下降4.07%，分季度來看公司在Q1、Q2、Q3和Q4的毛利率分別為12.79%、22.01%、27.56%和27.28%，分別同比上升-9.09%、-10.04%、-2.44%和4.51%，四季度實現(xiàn)毛利率同比增長，這是因為與去年同期相比，成本下降到5.54億元，同比下降8.13%。2015公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為3.83億、3.12億和1.09億，同比上升4.01%、-8.86%和-5.26%。期間費用總額為8.04億元，較上年同比減少2.67%，占營收25.25%較去年增加4.03%，這主要是15年營收的大幅下降導(dǎo)致的。
資產(chǎn)管理能力穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債表健康。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別變?yōu)?.76、1.60、0.15、0.10，和去年相比變化不大。今年公司資產(chǎn)負(fù)債率基本持平，截止報告期末達到42.82%，較為健康。2015年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.09億元，同比減少37.25%，是營業(yè)收入的減少致使現(xiàn)金流入額和稅費返還減少所致。
強化管理、靈活銷售以應(yīng)對市場環(huán)境，穩(wěn)固區(qū)域龍頭地位。面對行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求低迷的困境，公司提升管理效率、采取措施控制成本，并分區(qū)域靈活的制定銷售策略，主動拼搶市場、積極爭取客戶。通過以上措施，使得公司在業(yè)績下滑的情況下，仍然在西部地區(qū)保持較強競爭力，穩(wěn)固了其區(qū)域建材的行業(yè)龍頭地位。
維持增持評級。預(yù)計公司2016~2018年EPS為0.11/0.11/0.12元。西北地區(qū)水泥熟料產(chǎn)能利用率較低，將會是供給側(cè)改革先行之地。若中建材、中材合并進度加快，也會利好西北地區(qū)供需格局。維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致需求不振。
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