>> 華泰證券-美菱電器(000521)終端銷售逆勢增長，海外渠道深化布局-160324
| 上傳日期： |
2016/3/25 |
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增持 |
作者： |
張立聰 |
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節(jié)能惠民補貼損失拖累業(yè)績。公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入104.2億元，YoY-3.24%；實現(xiàn)凈利潤0.3億元，YoY-91.00%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.9億元，YoY-61.77%；實現(xiàn)EPS0.03元/股。公司業(yè)績調(diào)整主要源于退回或無法收回節(jié)能惠民補貼資金1億元。
終端銷售逆勢增長，市場份額穩(wěn)步提升。公司冰箱、冰柜的終端銷售優(yōu)于行業(yè)整體水平，市場地位也進一步得到鞏固和提升。根據(jù)中怡康統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年我國冰箱、冰柜行業(yè)零售額分別下降0.5%和2.0%，而公司冰箱、冰柜零售額卻分別增長4.8%和7.3%。公司冰箱、冰柜的零售額市場占有率分別為7.9%和8.8%，較2014年各自提升0.4pct和0.7pct；分別位列行業(yè)第4名和第3名。
"智能化+變頻化"引領(lǐng)行業(yè)。智能化方面，公司繼2014年發(fā)布以"云圖像識別"為核心的ChiQ冰箱和基于"人體狀態(tài)感知"技術(shù)的ChiQ空調(diào)后，進一步研發(fā)ChiQ二代產(chǎn)品。新的智能冰箱將在在增強云圖像識別率的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)與周圍超市的食品信息互聯(lián)。此外，公司的"智慧生活"非公開發(fā)行募投項目已于2015年底開始實施，將以智能生鮮自提柜為切入點開展O2O社區(qū)生鮮電商業(yè)務(wù)。變頻化方面，2015年3月公司宣布全面淘汰定頻冰箱，目前350L容積以上的冰箱產(chǎn)品已全部實現(xiàn)變頻替代。
外銷持續(xù)增長，海外渠道深化布局。公司國際化進展順利。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年我國冰箱、冰柜行業(yè)出口額分別下降3.1%和1.7%，而公司冰箱、冰柜出口額分別增長9.1%和20.1%。根據(jù)近日公告，公司擬向巴基斯坦銷售公司增資并與四川長虹在印度尼西亞設(shè)立合資公司，進一步深化海外市場渠道布局，促進當?shù)厥袌霎a(chǎn)品銷售。
維持"增持"評級：美菱電器以智能化、變頻化為代表的產(chǎn)品力提升將改善盈利能力，O2O社區(qū)生鮮電商項目將帶動"硬件+服務(wù)"的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.15/0.17/0.20元/股?？紤]到公司智能家電卡位優(yōu)勢，給予2016年目標市值區(qū)間50-55億元，對應(yīng)合理價格區(qū)間6.55-7.20元，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，市場競爭加劇，"智慧生活"募投項目實施受阻。
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