>> 信達證券-康拓紅外（ 300455.sz）業(yè)績平穩(wěn)增長，關(guān)注上市平臺價值-160325
| 上傳日期： |
2016/3/25 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，劉磊 |
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業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。
點評：
三項主營產(chǎn)品市場份額提升，推動業(yè)績穩(wěn)中有生。紅外線系列產(chǎn)品是公司業(yè)績來源，截至2015年該產(chǎn)品占全路聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總量的34%，報告期內(nèi)共交付設(shè)備419套，實現(xiàn)收入1.58億元，營收占比超過60%；圖像系統(tǒng)業(yè)務(wù)各類產(chǎn)品在報告期內(nèi)中標(biāo)總量約40套，特別是TLDS產(chǎn)品進入小批量安裝階段，該業(yè)務(wù)收入規(guī)模雖有下滑，但市場份額仍局于國內(nèi)第二位；機車車輛檢修立體庫業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴大，2015年實現(xiàn)收入0.53億元，同比增長37%，報告期內(nèi)中標(biāo)7個項目。截至報告期末，康拓紅外在手訂單量約1.5億元，為2016年業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。另外，2015年公司應(yīng)收款項和存貨大幅增加，導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)值。
新品研發(fā)穩(wěn)步進行，外延并購納入公司發(fā)展規(guī)劃?？低丶t外重視新品研發(fā)，2015年投入研發(fā)費用0.24億元，營收占比為10%。報告期內(nèi)空心軸探項目、鐵路貨車車輛行走公里系統(tǒng)、各種平臺軟件等進展順利?？低丶t外擬以出資2000萬元，設(shè)立全資子公北京航天康拓信息技術(shù)有限公司，作為軟件業(yè)務(wù)的專業(yè)化平臺，專注于鐵路信息化建設(shè)及軟件產(chǎn)品的研發(fā)管理。另外，康拓紅外明確將利用資本市場吸納符合公司發(fā)展方向的企業(yè)以加快公司發(fā)展壯大。
航科集團改革啟航，公司平臺價值凸顯。2016年“兩會”期間，中國航天科技集團公司高層表態(tài)，航科集團“十三五”末的資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為45%，改制后將全部進入資本市場?？低丶t外控股股東為航天五院，航天五院旗下?lián)碛兄袊l(wèi)星（600118）和康拓紅外兩家上市公司。其中，中國衛(wèi)星（600118）已成為五院宇航業(yè)務(wù)（衛(wèi)星研制與衛(wèi)星應(yīng)用）的上市平臺，而五院的非宇航業(yè)務(wù)（如電子信息及服務(wù)、空間生物、特種裝備等）則有望選擇康拓紅外作為資本平臺。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2016年至2018年康拓紅外的歸母凈利潤分別為0.68億元、0.69億元和0.77億元，對應(yīng)的EPS為0.49元/股、0.49元/股和0.55元/股。我們維持對康拓紅外的 “增持”評級。
風(fēng)險因素：鐵路政策若發(fā)生重大不利變化將影響公司業(yè)務(wù)；鐵路行業(yè)逐步形成更加市場化的競爭格局，導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，毛利率降低；應(yīng)收賬款較大導(dǎo)致的壞賬損失風(fēng)險。
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