>> 光大證券-東軟集團(tuán)(600718)知識資產(chǎn)驅(qū)動提升盈利能力,看好長期價值實(shí)現(xiàn)-160327
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜國平，薛亮 |
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◆知識資產(chǎn)驅(qū)動增長提升盈利能力
報告期內(nèi)公司綜合毛利率提升2.7%至31.5%，主要是毛利率較高的軟件業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)提升所致。分業(yè)務(wù)來看，系統(tǒng)集成及軟件銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收61.42 億元(-3%)，占營業(yè)總收入的80%，毛利率27.5%(+2.4%)；醫(yī)療系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.43 億元(+11%)，占營業(yè)總收入的19%，毛利率47.2%(+2.3%)。過去三年綜合毛利率的穩(wěn)步提升反應(yīng)公司由以人員規(guī)模驅(qū)動增長的模式向以知識資產(chǎn)驅(qū)動增長的模式轉(zhuǎn)變?nèi)〉贸醪匠晒Α?br> ◆行業(yè)資源積累深厚，看好長期價值實(shí)現(xiàn)
公司是醫(yī)療IT 領(lǐng)域龍頭，擁有1.2 萬TB 醫(yī)療影像數(shù)據(jù)，區(qū)域醫(yī)療信息平臺覆蓋30 多個省市，社保核心系統(tǒng)占有50％以上的市場份額。報告期內(nèi)公司的大象就醫(yī)、云HIS 等云應(yīng)用實(shí)現(xiàn)全國用戶規(guī)?；采w，中標(biāo)2項863 醫(yī)療大數(shù)據(jù)課題為布局醫(yī)療大數(shù)據(jù)奠定基礎(chǔ)，全國首家云醫(yī)院“寧波云醫(yī)院”正式運(yùn)營，社?？ňW(wǎng)上購藥結(jié)算平臺在沈陽成功落地。同時公司在汽車電子領(lǐng)域深耕多年，客戶包括寶馬、奔馳、大眾等國際知名汽車品牌和一汽、上汽等國內(nèi)品牌，目前在環(huán)境感知領(lǐng)域的雷達(dá)、傳感器等產(chǎn)品均有專利，算法已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分商用。報告期內(nèi)成立東軟睿馳子公司推進(jìn)高級輔助駕駛系統(tǒng)、汽車自動駕駛系統(tǒng)和車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)，成功推出基于互聯(lián)網(wǎng)的智能充電系統(tǒng)產(chǎn)品。此外，公司牽頭成立保險公司，積極拓展UBI 車險業(yè)務(wù)；戰(zhàn)略合作中國平安聯(lián)合開發(fā)和推廣適用于基本醫(yī)保及商保的醫(yī)療成本核算模型，通過新模式謀求價值實(shí)現(xiàn)。
◆創(chuàng)新基因與股權(quán)激勵為新業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護(hù)航
報告期內(nèi)公司研發(fā)投入7.70 億元，同比增長6%，主要用于車載互聯(lián)產(chǎn)品、汽車信息技術(shù)、醫(yī)療設(shè)備、健康管理服務(wù)等領(lǐng)域。公司積極發(fā)展云計算、大數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，探索基于政府開放數(shù)據(jù)的增值服務(wù)；業(yè)務(wù)基礎(chǔ)平臺UniEAP 與云應(yīng)用平臺SaCa 簽約華夏銀行統(tǒng)一開發(fā)平臺、國家法人單位信息資源庫等，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售突破。同時，公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)激勵解決中層以上管理層激勵問題，通過員工持股解決創(chuàng)新業(yè)務(wù)骨干員工激勵問題，高額的研發(fā)投入與激勵解決為創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護(hù)航。
◆投資建議：
我們依舊看好公司短期的價值修復(fù)和中長期基于業(yè)務(wù)積累的創(chuàng)新商業(yè)模式拓展的空間。預(yù)測公司2016-2018 年攤薄后的EPS 分別為0.33 元、0.42 元、0.47 元，6 個月目標(biāo)價35.00 元，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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