>> 太平洋-福斯特(603806)-EVA和背板龍頭,業(yè)績符合預(yù)期,多元發(fā)展,有望持續(xù)增長-160327
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張學(xué)，雷強(qiáng)，劉晶敏 |
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同時，2015 年度利潤分配預(yù)案：擬以2015 年末總股本402, 000, 000 股為基數(shù)，向全體股東按每10 股派發(fā)7 元(含稅)現(xiàn)金紅利，合計(jì)分配現(xiàn)金紅利281, 400, 000 元，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。2015 年度資本公積金和盈余公積金不轉(zhuǎn)增股本。
點(diǎn)評：
光伏行業(yè)進(jìn)入快車道，有利于EVA 和背板出貨。據(jù)國際能源署（IEA）發(fā)布的2015-2050 年能源展望，太陽能發(fā)電有望成為全球最大的電力源，并預(yù)測到2050 年，光伏發(fā)電將占全球所有電源的16%。
近日， HIS 發(fā)布2016 年市場報告預(yù)測，截至2016 年底，全球光伏裝機(jī)容量超過310GW，其中，美國、中國和日本將成為全球太陽能光伏安裝市場。我們在2016 投資者策略報告《新能源行業(yè)2016 年投資策略：風(fēng)光不與舊時同》上指出，2015 年是光伏裝機(jī)規(guī)模化元年，光伏行業(yè)將進(jìn)入裝機(jī)規(guī)模化“新常態(tài)”， “十三五”期間光伏裝機(jī)新增容量將是“十二五”期間累計(jì)裝機(jī)容量的3 倍多。近日，國家能源局局長努爾˙白克力在“亞洲太陽能論壇”上表示，“十三五”時期，中國每年將新增15GW-20GW 的光伏發(fā)電。同時，能源局新能源和可再生能源司副司長梁志鵬也表示， 預(yù)計(jì)到2020 年全球光伏規(guī)模在450GW-600GW，到2030 年的時候要達(dá)到1000GW-1500GW，可以說，光伏行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道。根據(jù)彭博、臺灣Energy Trend 等機(jī)構(gòu)預(yù)測2016 年全球新增裝機(jī)容量59GW-68GW 左右，這意味著2016 年全球市場需要EVA 膠膜76700-88400 萬平方米左右（按1GW 需要1300萬平方米EVA 膠膜估算），背板需求達(dá)38645-44540 萬平方米左右（按1GW 需要655 萬平方米背板估算）。另外，由于良好的品牌形象和質(zhì)量保證，2015 年度，公司被天合光能、晶澳、阿特斯、正泰太陽能等客戶評為優(yōu)秀供應(yīng)商，背板產(chǎn)品被評為中國光伏“領(lǐng)跑者”卓越材料供應(yīng)商。因此，有利于公司EVA 和背板出貨。
毛利顯著提高，盈利能力快速提升。2015 年公司EVA 和背板毛利顯著提高，我們認(rèn)為有三方面原因：第一、從行業(yè)下游方面來看，光伏電站裝機(jī)容量從2014 年的10.8GW 升至15GW，有利于中游產(chǎn)品的出貨；第二、從行業(yè)的上游方面看，主要原材料EVA 樹脂年平均采購單價較上年同期有所下降（見圖），有利于公司產(chǎn)品成本的降低；第三，從研發(fā)能力上看，公司研發(fā)投入11237. 76 萬元，比去年同期增長27.07%，公司以創(chuàng)新的研發(fā)確保現(xiàn)有產(chǎn)品EVA 膠膜和背板在光伏封裝領(lǐng)域的全行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位，例如抗PID 系列EVA 膠膜已成為市場主流產(chǎn)品，抗蝸牛紋的EVA 膠膜和白色EVA 膠膜得到了客戶端大規(guī)模的應(yīng)用；另一方面公司積極孵化新興行業(yè)新材料領(lǐng)域的儲備項(xiàng)目，為跨行跨國經(jīng)營提前做好項(xiàng)目調(diào)研及技術(shù)儲備。從零部件的設(shè)計(jì)到生產(chǎn)線的安裝和改造，不斷創(chuàng)造新工藝、開發(fā)新設(shè)備，確保了工藝的先進(jìn)性，有效地降低了生產(chǎn)成本。因此，相比較2014 年，EVA 膠膜毛利上升4.08%，背板毛利上升2.96%。
積極布局多元化戰(zhàn)略，保障增長持續(xù)性。公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是“立足光伏主業(yè)，大力發(fā)展其他新材料產(chǎn)業(yè)”。目前，公司的主營業(yè)務(wù)為光伏封裝材料EVA 膠膜和背板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。一方面通過加速現(xiàn)有產(chǎn)品的品質(zhì)提升及新產(chǎn)品替代提升核心競爭力，另一方面2015 年末發(fā)布項(xiàng)目投資公告，此次項(xiàng)目計(jì)劃總投資106, 000 萬元建設(shè)光伏電站、感光干膜、單面無膠撓性覆銅板、鋁塑復(fù)合膜、有機(jī)硅封裝材料等5 個項(xiàng)目，投資將產(chǎn)業(yè)方向由光伏封裝材料擴(kuò)展到電子電路材料、鋁塑膜和有機(jī)硅封裝材料等新興產(chǎn)業(yè)材料，是公司聚焦新材料、產(chǎn)品跨業(yè)經(jīng)營的重要舉措，項(xiàng)目的成功實(shí)施，可加強(qiáng)公司在功能膜、新材料領(lǐng)域的市場地位，通過多元化發(fā)展，保障公司新的利潤增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放背景下，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，又進(jìn)軍其他新材料領(lǐng)域，有望迎來持續(xù)性增長。預(yù)測公司2016-2017 年EPS 分別為2.41 和3.62 ，予“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司光伏中游業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，投資項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期
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