>> 海通證券-廣電運通（002152） 公司年報點評-“高端制造+高端服務(wù)”雙輪驅(qū)動，VTM、AFC等新業(yè)務(wù)拓展加速-160328
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
鐘奇，魏鑫 |
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在手訂單充足，毛利率略有下降，技術(shù)服務(wù)合同金額大幅增長。公司報告期內(nèi)營收增速提高0.7 個百分點，ATM、AFC、設(shè)備維護及服務(wù)業(yè)務(wù)都有較高增長，截止15 年底結(jié)轉(zhuǎn)以后年度執(zhí)行的合同金額32 億元。隨著ATM 行業(yè)進入國產(chǎn)品牌價格競爭階段，公司傳統(tǒng)強項ATM業(yè)務(wù)毛利率下降2.1 個百分點；不過，隨著公司服務(wù)的設(shè)備總量越來越多，金融外包服務(wù)全國布局加速，技術(shù)服務(wù)合同增長51.7%，維護服務(wù)及ATM 營運收入占比提高4 個百分點。
ATM 業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司ATM 業(yè)務(wù)國內(nèi)市場銷量連續(xù)八年第一，在國內(nèi)ATM 行業(yè)競爭加劇背景下，公司ATM 收入增速從2014年的8.3%增長到2015 年的13.2%，報告期內(nèi)陸續(xù)獲得建行、中行、交行、農(nóng)行、郵儲等銀行的批量合同，新增銀行客戶129 家。海外市場方面，公司在亞太、中東、非洲市場增長迅速，多功能ATM、循環(huán)機、VTM 等新產(chǎn)品均有較大增長，海外業(yè)務(wù)營收占比由2014 年的6.9%上升到2015 年的9.6%。
金融維保、外包服務(wù)、武裝押運三位一體。報告期內(nèi)公司以廣州銀通作為服務(wù)主體、深圳銀通為維保平臺、廣州安保為金融外包主平臺，結(jié)合以點帶面的金融武裝押運市場拓展，金融服務(wù)架構(gòu)已成型。公司維保業(yè)務(wù)推進精細(xì)化管理，支持遠(yuǎn)程升級的在用設(shè)備比例提高至近70%，整體增速54.6%；金融外包服務(wù)方面，公司實現(xiàn)對ATM 等銀行自助設(shè)備可視化和智能化的集中管控，累計承接外包服務(wù)設(shè)備4,000 多臺；武裝押運方面，公司新投資武裝押運公司8 家，非公開發(fā)行完成致使公司國有股權(quán)比例滿足獨立拓展武裝押運業(yè)務(wù)資格，為ATM 外包服務(wù)進一步做強做大提供重要支撐。
VTM、AFC 等拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績新興增長點。公司報告期內(nèi)獲批主導(dǎo)起草VTM 國家標(biāo)準(zhǔn)，在交行、廣發(fā)等銀行已批量上線應(yīng)用，并新入圍浦發(fā)、華夏等銀行，同時在保險領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。公司VTM 業(yè)務(wù)已逐漸進入模式復(fù)制、批量推廣階段，未來業(yè)績貢獻成長可期。此外，報告期內(nèi)公司AFC 業(yè)務(wù)大幅扭轉(zhuǎn)14 年的低迷，核心模塊取得多個城市訂單、應(yīng)用領(lǐng)域拓展不斷。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2016~2018 年EPS 分別為1.05 元、1.32元和1.67 元，未來三年年均復(fù)合增長26%。目前公司股價對應(yīng)2016 年市盈率23 倍，考慮到公司ATM 的領(lǐng)導(dǎo)地位、金融外包服務(wù)前景、以及VTM、AFC等新業(yè)務(wù)拓展，我們認(rèn)為公司可享有一定估值溢價，6 個月目標(biāo)價為42 元，對應(yīng)40 倍2016 年市盈率，買入評級。
不確定因素。競爭加劇侵蝕業(yè)績；金融外包服務(wù)和武裝押運拓展低于預(yù)期。
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