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    點(diǎn)評(píng)：
    風(fēng)機(jī)葉片爆發(fā)，天然氣氣瓶業(yè)務(wù)成最大拖累。
    2015 年風(fēng)電需求強(qiáng)勁；公司風(fēng)機(jī)葉片收入約39.9 億元、同比增約61.0%；凈利潤(rùn)額約5.0 億元；毛利率、凈利率分別約24.2%、12.5%，同比均提升約1.1 個(gè)百分點(diǎn)。公司全年葉片銷(xiāo)量達(dá)約6965 兆瓦；市場(chǎng)占有率約23.5%、同比提升約1.2 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第5 年行業(yè)第1。
    公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)2015 年收入約達(dá)993 萬(wàn)元、同比增約439%；銷(xiāo)量約達(dá)34.6 萬(wàn)噸、同比增約209%；毛利層面尚未有盈利。
    油價(jià)降幅較大，2015 年車(chē)用天然氣氣瓶需求驟減，公司全年銷(xiāo)量同比降幅達(dá)37.1%；高壓復(fù)合氣瓶板塊實(shí)現(xiàn)收入約3.9 億元、同比降約27.9%；毛利層面僅有微利，凈利潤(rùn)層面虧損約1.4 億元，成業(yè)績(jī)最大拖累。
    公司產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略清晰：以玻璃纖維、復(fù)合材料、鋰電池隔膜為主導(dǎo)，以其他特種纖維復(fù)合材料為補(bǔ)充，積極開(kāi)拓新增長(zhǎng)。公司發(fā)行股份收購(gòu)?fù)豢刂破髽I(yè)泰山玻纖并配套募集資金方案已過(guò)會(huì)；收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒊蔀椴＠w產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)前3、風(fēng)機(jī)葉片國(guó)內(nèi)第1 的產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭。同時(shí)，公司明確加碼鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)布局，目前產(chǎn)能規(guī)劃建設(shè)至2 億平米。此外，公司在高溫濾料、玻璃纖維紙等方面亦有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)電作為重要的可再生能源，“十三五”期間仍將有所發(fā)展，預(yù)計(jì)期間國(guó)內(nèi)年均新增裝機(jī)容量不低于2000 萬(wàn)千瓦；公司以鋰電池隔膜作為新業(yè)務(wù)重點(diǎn)，產(chǎn)品已通過(guò)國(guó)內(nèi)多家知名電池廠商驗(yàn)證，進(jìn)入批量供貨階段可期；同時(shí)，公司以節(jié)能環(huán)保為核心的新材料技術(shù)儲(chǔ)備有望陸續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。此外，公司管理層參與此次資產(chǎn)重組配套資金募集，激勵(lì)效率有望得到顯著提升。
    預(yù)計(jì)2016~2018 年公司歸母凈利潤(rùn)分別約3.5、4.0、4.7 億元；結(jié)合泰山玻纖利潤(rùn)承諾、收購(gòu)資產(chǎn)及配套增發(fā)股本，預(yù)計(jì)新公司2016~2018 年EPS 分別約0.70、0.87、1.39 元/股?？紤]新材料拓展及改革預(yù)期，給予新公司2016年P(guān)E30 倍（對(duì)應(yīng)攤薄后EPS），目標(biāo)價(jià)21.00 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期下滑，新材料產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期，國(guó)企改革低于預(yù)期。