>> 申萬宏源-建投能源(000600)深度研究：布局清潔能源開發(fā)，期待集團(tuán)資產(chǎn)整合-160328
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
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此報告為加密報告 |
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公司系河北南網(wǎng)最大的火電企業(yè)。
2014 控股發(fā)電量為300 億千萬時，占河北全省發(fā)電量的12.57%，占河北南部電網(wǎng)發(fā)電量的21.67%。
積極推進(jìn)熱電聯(lián)產(chǎn)與節(jié)能改造項目建設(shè)，發(fā)電設(shè)備平均利用時數(shù)高于河北省平均。河北省在推進(jìn)大氣環(huán)境治理的過程中，對火電環(huán)保要求趨嚴(yán)，區(qū)域自發(fā)供電緊張。公司機(jī)組基本為30 萬kW 以上的裝機(jī)規(guī)模，并均已完成超低排放環(huán)保技改，具備規(guī)模及環(huán)保雙重優(yōu)勢，利用時數(shù)高于省內(nèi)平均。公司最新定增募投承德上板城熱電聯(lián)產(chǎn)、以及宣化熱電、沙河發(fā)電等環(huán)保技術(shù)改造項目，將顯著增強(qiáng)公司的盈利能力，提高公司的綜合競爭力。
控股股東建投集團(tuán)未注入資產(chǎn)將成為公司業(yè)績增長的爆發(fā)點(diǎn)。建投集團(tuán)于2007 年就解決在發(fā)電業(yè)務(wù)方面的同業(yè)競爭出具了承諾，并分別于2009 年、2013 年、2014 年將大量發(fā)電、熱電項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本公司，進(jìn)一步履行了承諾，已注入資產(chǎn)在2014 年報告期內(nèi)貢獻(xiàn)大量業(yè)績。集團(tuán)尚有大量待注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預(yù)計完成資產(chǎn)注入后公司業(yè)績將有新的飛躍。
合作參與海上風(fēng)電清潔能源開發(fā)及海外市場，公司步入多元化發(fā)展新篇章。公司公告與同一控制人的新天綠色能源、大股東建投集團(tuán)合作開發(fā)樂亭海上風(fēng)電項目，首次參與開發(fā)清潔能源。此外公司參與增資中非基金牽頭的中國海外基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)投資有限公司，為公司未來在海外市場的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司將發(fā)展視野拓展到清潔能源、海外市場，多元化業(yè)務(wù)將提供發(fā)展新動力。
籌劃員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心。公司3 月25 日公告員工持股計劃草案，第一期擬籌集資金總額不超過6200 萬元。持股計劃成立后委托興證證券資管設(shè)立定向資產(chǎn)管理計劃，存續(xù)期24 個月。我們認(rèn)為公司作為國企，將經(jīng)營者的個人收益與國企利益有機(jī)結(jié)合，體現(xiàn)了公司對提高長期盈利能力有著明確的規(guī)劃，并彰顯員工對公司發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)測公司15~18 年歸母凈利潤分別為21.31、21.5、24.7 和25.7 億元，對應(yīng)增發(fā)攤薄后的EPS 分別為0.98、0.99、1.14 和1.18 元/股，目前股價對應(yīng)15~17 年的PE 分別為9 倍、8.9 倍和7.8 倍。我們認(rèn)為，隨著公司熱電聯(lián)產(chǎn)項目的陸續(xù)投產(chǎn)，參與風(fēng)電開發(fā)，以及參股非洲投資平臺帶來的海外項目開發(fā)，公司經(jīng)營規(guī)模有望不斷擴(kuò)張。本次員工持股計劃彰顯公司對未來持續(xù)發(fā)展的信心，國企改革有望破冰。公司當(dāng)前15~16 年的PE 估值低于火電行業(yè)平均（12、10 倍），考慮集團(tuán)未來資產(chǎn)注入預(yù)期和項目成長性，估值有望向行業(yè)平均靠攏，首次覆蓋給予“增持”評級。
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