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2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.62 億元，同比增長(zhǎng)69.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)28.49 億元，同比增長(zhǎng)55.74%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.04 元。公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.2 億元，同比增長(zhǎng)62.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7.42 億元，同比增長(zhǎng)16.83（凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速的主要原因是四季度銷售費(fèi)用大幅上升），EPS 0.27 元，利潤(rùn)分配方案為每10 股派息4.8 元（含稅）。公司業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。
    風(fēng)電搶裝行情拉動(dòng)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。受國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)搶裝行情等因素的影響，2015 年公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)對(duì)外銷售容量7,051MW，同比增長(zhǎng)68.29%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。其中，2.0MW 和2.5MW 機(jī)組銷售容量明顯增加，銷售容量占比由2014 年的15.1%增至40.4%，1.5MW 機(jī)組銷量也同比增長(zhǎng)17.24%。毛利率方面，1.5MW 和2.5MW 機(jī)組的毛利率同比提升了1.82 和1.02 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)26.94%和23.28%，新產(chǎn)品2MW 機(jī)組毛利率略低，為20.33%。公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)整體毛利率24.78%，比2014 年提升0.25個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，每瓦機(jī)組實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77 元，同比提升2.72%，主要原因是2.0MW 和2.5MW 機(jī)組占比提升且單瓦價(jià)格相對(duì)1.5MW 機(jī)組高。
    此外，國(guó)家能源局近期収布《2016 年全國(guó)風(fēng)電開(kāi)収建設(shè)方案》，明確2016年全國(guó)風(fēng)電開(kāi)収建設(shè)總觃模為30.83GW，我們預(yù)計(jì)公司今年風(fēng)機(jī)銷量將維持穩(wěn)定。
    風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)収業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。盡管2015 年國(guó)內(nèi)棄風(fēng)限電明顯加劇，公司風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)収業(yè)務(wù)仍取得長(zhǎng)足進(jìn)步，新增核準(zhǔn)容量1353.5MW，同比增長(zhǎng)44.8%，創(chuàng)歷史新高。公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)収電收入15.55億元，比上年同期上升32.94%，全年新增國(guó)內(nèi)權(quán)益幵網(wǎng)裝機(jī)容量1003.02MW，風(fēng)電場(chǎng)累計(jì)權(quán)益幵網(wǎng)裝機(jī)容量2525.43MW，在建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目權(quán)益容量1641.74MW。此外，公司與信銀振華基金合作成立信銀金風(fēng)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基金，基金觃模
    22.5 億元，其中公司出資約7.5 億元，信銀振華出資約15 億元，為公司風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目工程建設(shè)總包業(yè)務(wù)提供有力的融資支持。
    風(fēng)電服務(wù)翻倍增長(zhǎng)，后市場(chǎng)空間廣闊。截至2015 年底，公司運(yùn)維服務(wù)團(tuán)隊(duì)為全球超過(guò)1.7 萬(wàn)臺(tái)機(jī)組，500 多個(gè)風(fēng)電場(chǎng)提供建設(shè)、運(yùn)維等服務(wù)和技術(shù)支持，12000 多臺(tái)機(jī)組接入金風(fēng)科技全球監(jiān)控中心；公司推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)免費(fèi)、可靠的公共風(fēng)能與氣象服務(wù)平臺(tái)FreeMeso，以及風(fēng)資源數(shù)據(jù)庫(kù)與仿真計(jì)算平臺(tái)Windunifie 等系列產(chǎn)品；全年實(shí)現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)收入12.87 億元，同比增長(zhǎng)96.62%。我們預(yù)計(jì)，隨著我國(guó)風(fēng)電幵網(wǎng)裝機(jī)觃模的持續(xù)擴(kuò)大以及越來(lái)越多的風(fēng)電機(jī)組走出質(zhì)保期，未來(lái)后服務(wù)市場(chǎng)的空間廣闊。
    毛利率、凈利率略有下滑，費(fèi)用控制良好。公司全年銷售毛利率26.51%，同比下降0.52 個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率9.57%，同比下降0.91 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于毛利率相對(duì)較低的風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)占比加大以及投資收益同比減少。期間費(fèi)用率16.25%，同比下降1.17 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)100%，主要由于風(fēng)機(jī)質(zhì)保金增加。應(yīng)收賬款135.3 億元，同比增長(zhǎng)25.7%，存貨30.4 億元，同比減少6.2億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流入額47.76 億元，同比增加68.8%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈支出額72.45 億元，同比增加332.61%，主要由于風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)投入增加所致。
    投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為1.17、1.34 元（考慮到棄風(fēng)限電問(wèn)題對(duì)風(fēng)電行業(yè)的負(fù)面影響，下調(diào)2016-2017 年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)幅度分別為13%、18%），對(duì)應(yīng)PE 為13.8、12倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：2016 年風(fēng)電裝機(jī)觃模不及預(yù)期；公司風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)収進(jìn)度不及預(yù)期；棄風(fēng)、限電現(xiàn)象加劇。