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    抗周期屬性再次強(qiáng)化，穩(wěn)健經(jīng)營造就行業(yè)新龍頭。公司營收和利潤都同比微幅增長，業(yè)務(wù)屬性良好的抗周期性再次得到驗(yàn)證，2015 年包裝設(shè)備行業(yè)投資增速放緩，啤酒、飲料等行業(yè)需求下滑，但公司業(yè)績相較于行業(yè)內(nèi)同類型公司而言，表現(xiàn)突出。公司積極拓展乳品、醫(yī)藥、家電等領(lǐng)域，推動(dòng)附加值更高的包裝智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)成長為國內(nèi)包裝機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)。2015 年公司包裝毛利率水平為31.73%，相比去年也有小幅度提升。
    單機(jī)業(yè)務(wù)仍然在逐步放量，智能化包裝生產(chǎn)線占比逐漸提升。細(xì)分業(yè)務(wù)方面，智能包裝產(chǎn)線仍然是公司最大的業(yè)務(wù)模塊，線體銷量增長9.32%。占總體營收比例為28.6%，相比上年略有提升，毛利率減少3 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系公司用西門子的運(yùn)動(dòng)模塊伺服替換了原來的電機(jī)+變頻器配置導(dǎo)致成本提升；其他單機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量，捆扎碼垛、成型裝填、貼標(biāo)打碼系列銷量分別增長21.45%、11.8%、41.07%，單機(jī)品牌市場占有率進(jìn)一步提升。
    圍繞產(chǎn)業(yè)鏈布局，對標(biāo)國際巨頭，長期成長性值得期待。公司擬收購南京輕機(jī)15%股權(quán)、寧波信成100%股權(quán)，向一次包裝領(lǐng)域布局，下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展從食品飲料拓展到醫(yī)藥、乳品和家電等領(lǐng)域，未來隨著公司在機(jī)器視覺、機(jī)器人和軟件方面的應(yīng)用，智能化水平不斷升級，長期成長性值得期待。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入為13.6 億元、16.8 億元和19.7億元，EPS 分別為0.58、0.71 和0.86 元，對應(yīng)的估值分別為55x、45x 和37x?；诠疚磥碓谥悄芑b領(lǐng)域的布局，繼續(xù)維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)增速下滑；包裝產(chǎn)線放量不及預(yù)期；業(yè)務(wù)協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)。