>> 平安證券-九強生物(300406)生化龍頭技術過硬,攜手巨人乘風而行-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
葉寅，魏巍 |
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公司同時公布利潤分配預案：10轉(zhuǎn)10派3。
平安觀點：
優(yōu)質(zhì)IVD 制造企業(yè)，長期保持超越行業(yè)水平增速：
公司試劑業(yè)務收入5.18 億元，占總體收入的91.28%。根據(jù)我們估算，收入中自產(chǎn)試劑占比進一步提升，確保了總體毛利率的穩(wěn)中有升（+0.82%）。
扣非后凈利潤增速18.42%，遠超行業(yè)平均水平。在業(yè)績增長的同時，公司總體費用把控優(yōu)秀。銷售費用同比增長7.06%，低于收入增長，費用率由13.46%下降至12.94%；管理費用同比下降7.87%，費用率由9.51%下降至7.87%。
產(chǎn)品種類多樣，研収能力強大，新品產(chǎn)出領先市場：公司是生化領域的尖端研収企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，目前擁有多達154 項生化診斷產(chǎn)品證書，確保了產(chǎn)品多樣性，從而在生化儀器的封閉以及與國際巨頭合作中獲得優(yōu)勢。
優(yōu)異的研収能力也確保了公司每年都有新的試劑品種領先推向市場。九強目前收入貢獻靠前的品種中大部分都是公司國內(nèi)第一個推出，或第一批推出的品種，能夠提前搶占局部藍海。15 年公司又新獲得15 項注冊證，而最新于16 年3 月獲批的“小而密低密度脂蛋白膽固醇測定試劑盒”再次成為了第一，該品種目前國內(nèi)尚無第事家企業(yè)獲批。
與巨人同行，介入增量市場，空間廣大：公司2 月以來先后與雅培、羅氏兩位國際IVD 巨頭簽署協(xié)議，體現(xiàn)出外資巨頭對其產(chǎn)品質(zhì)量的認可。與雅培的技術轉(zhuǎn)讓是國內(nèi)IVD 企業(yè)首次將技術轉(zhuǎn)讓給外資巨頭。我們估計全部品種落地后每年可以為九強帶來近億利潤，業(yè)績提升顯著。幵且未來有望出現(xiàn)更多品種的技術轉(zhuǎn)讓。與羅氏的合作使九強生化產(chǎn)品得以進入羅氏的銷售渠道，分享增量市場。而更重要的是，雙方將以此為契機，推動進一步的深入合作。公司“與全球領導者同行”策略未來依然值得期待。（合作具體細節(jié)請參考我們的深度報告。）
研収質(zhì)控市場領先，打造精品生化試劑，合作巨頭思路靈活，開拓國內(nèi)外增量市場，維持“強烈推薦”評級。公司跳出國內(nèi)生化市場低價競爭格局，專注研収與質(zhì)控，打造受國際巨頭認可的精品生化試劑。領導層具有合作思維，攜手巨人共同開拓國內(nèi)外增量市場，為公司進一步增長奠定基石?？紤]公司自產(chǎn)試劑增速較快，新品落地早于預期以及控費能力優(yōu)異，上調(diào)2016-2018 年EPS1.21、1.52、1.82元（原1.19、1.49、1.78 元），重申“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品推廣速度不達預期；后續(xù)合作不達預期。
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