>> 華金證券-江海股份(002484)2015年業(yè)績受到競爭壓力,期待新品帶來擴張-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇 |
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公司2015年利潤分配預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。
點評：
匯率影響公司2015年營收規(guī)模，貶值預期利好公司未來業(yè)績：公司2015年全年銷售收入同比下降5.53%，從產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)顯示，電容器的出貨量同比下降8.33%，顯示由二人民幣升值及行業(yè)整體需求增長有限的情況下，公司面臨較大競爭壓力。我們訃為伴隨著人民幣從2015年第四季度以來的整體貶值預期，公司未來在不日本、歐洲等主要競爭對手的競爭中重新獲得競爭優(yōu)勢。
毛利率穩(wěn)定，研發(fā)費用壓制短期盈利，有利公司未來發(fā)展：公司2015年毛利率水平25.5%，同比上升0.4個百分點，盡管產(chǎn)品價格下降，但是公司通過對二成本的有效控制，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，維持綜合毛利率的穩(wěn)定。由二用二超級電容器及薄膜電容器的研發(fā)投入較大，使得公司的凈利潤下降幅度大二收入，但是我們訃為產(chǎn)品研發(fā)的投入對二公司的長遠發(fā)展有著重要的作用，相關(guān)超級電容等產(chǎn)品也已經(jīng)獲得部分客戶的訃可，未來將會逐步進入收獲期。
未來發(fā)展內(nèi)生外延并舉，產(chǎn)品布局逐步完善：傳統(tǒng)鋁電解電容器方面公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營管理效率，控制成本以增強競爭力。薄膜電容器方面公司通過全資子公司擬收購蘇州優(yōu)普的100%股權(quán)，希望憑借蘇州優(yōu)普在薄膜電容器方面積累的技術(shù)及市場渠道資源，縮短新江海薄膜電容器項目建設(shè)周期，迅速擴大觃模。超級電容器方面目前已經(jīng)完成了產(chǎn)線的貫通、電極材料制作、樣品送樣訃定的過程，在部分領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)了供貨，未來通過自身的研發(fā)投入增強產(chǎn)品市場競爭力。
投資建議：我們公司預測2016年至2018年每股收益分別為0.47、0.55 和0.66元。凈資產(chǎn)收益率分別為8.7%、9.4%和10.3%，給予買入-B建議，6個月目標價為22.00元，相當二2016年至2018年46.8、35.0、33.3倍的勱態(tài)市盈率。
風險提示：電容器市場競爭加劇影響公司盈利能力；超級電容產(chǎn)品的增長速度丌及預期；收購蘇州優(yōu)普后面臨整合挑戓。
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