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    業(yè)績增長穩(wěn)定，：2015 年公司收入同比上升6.56%，增速略有放緩，主要由于公司的玩具及游戲業(yè)務(wù)收入增速明顯下降，隨著2016 年公司新玩具及游戲的推出，增速有望回到快車道。公司毛利率為53.38%略有上升，歸功于公司成本控制得力，以及產(chǎn)品銷售單價上漲。公司管理費(fèi)用率有所上升，主要是隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，各項(xiàng)費(fèi)用增加所致。
    “IP 為王”，構(gòu)筑泛娛樂IP 平臺：公司擁有龐大的動漫IP矩陣，擁有《喜羊羊與灰太狼》、《火力少年王》、《鎧甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超級飛俠》等重量級IP。收購有妖氣后，公司優(yōu)質(zhì)IP 儲量進(jìn)一步得到擴(kuò)充。公司在動漫、玩具、嬰童、游戲、授權(quán)、媒體、電影等產(chǎn)業(yè)均有布局，未來IP 變現(xiàn)能力極強(qiáng)，或?qū)⑼苿庸景l(fā)展進(jìn)入快車道。
    電影投資眼光出色：奧飛影業(yè)參投的《美人魚》獲得中國影史票房冠軍；參投的由萊昂納多?迪卡普里奧主演的《荒野獵人》囊括多項(xiàng)大獎，票房表現(xiàn)良好。公司投資眼光出色，電影業(yè)務(wù)的收入或?qū)⒃?016 年迎來爆發(fā)。公司投資的超級游戲IP 改編電影《細(xì)胞分裂》，《刺客信條》受關(guān)注程度極高，或?yàn)楣編磔^好的收益。
    先手布局VR+AI，布局未來：公司正式切入VR、AI 新領(lǐng)域，先后參股了一批VR 產(chǎn)業(yè)公司，并與川大智能進(jìn)行戰(zhàn)略合作。公司在VR 方面所布局的領(lǐng)域，涵蓋了技術(shù)、設(shè)備、IP、內(nèi)容、衍生等方面，初步構(gòu)筑VR 生態(tài)圈雛形。2016 年被視為VR 元年，先手布局將使公司處于行業(yè)優(yōu)勢地位。AI方面公司則參股了國內(nèi)領(lǐng)先的光年無限，未來或?qū)⒃谥悄芡婢哳I(lǐng)域取得突破。公司擁有的大量IP，或成為國內(nèi)最大的VR 內(nèi)容提供商，為公司發(fā)展提供持久動力。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 將分別達(dá)到0.53元、0.69 元和0.86 元，按照其2016 年3 月30 日收盤價41.55元進(jìn)行計(jì)算，對應(yīng)2016-2018 年動態(tài)PE分別為78.95倍、60.65倍和48.28 倍，考慮到公司未來的發(fā)展前景，首次給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）玩具收入不及預(yù)期；（2）新領(lǐng)域擴(kuò)張不及預(yù)期。