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2016 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為營(yíng)業(yè)總收入20 億元，凈利潤(rùn)3.36 億元。
    投資要點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)符合年報(bào)前瞻預(yù)期。2015 年9 月深度研究《稀缺行業(yè)的加速成長(zhǎng)》中預(yù)測(cè)2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.05億元，2016 年2 月15 日年報(bào)前瞻預(yù)測(cè)利潤(rùn)為2.40 億元。公司凈利潤(rùn)2.44 億元符合年報(bào)前瞻預(yù)期。盡管凈利潤(rùn)低于半年前深度報(bào)告預(yù)測(cè)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入為4.17 億元，是利潤(rùn)表樂觀的先導(dǎo)信號(hào)。
    各地銷售狀況均衡。分地域銷售分拆中，華北持平，其它地域均增速超過23%，東北、華南、西南增長(zhǎng)超過50%.推測(cè)華北持平的原因有二，一是2014 年華北銷售收入增長(zhǎng)49%，2015 年同比基數(shù)高。二是華北客戶包含央企與軍隊(duì)軍工，采購周期存在波動(dòng)。2016 年是軍工與政府IT 采購上行期，投資者樂觀。
    現(xiàn)金流與預(yù)收賬款極佳，2016 年收入增長(zhǎng)應(yīng)樂觀。2015 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入為4.17 億元，投資性現(xiàn)金凈流入為1.94 億元，合計(jì)6.11 億元，表明實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況樂觀?！敖?jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目”增加2.2 億元，其關(guān)鍵原因是預(yù)收賬款比2015Q3 末增加2.1 億元。預(yù)收賬款是未來產(chǎn)品型收入的先導(dǎo)信號(hào)，預(yù)測(cè)2016 年或2016H1 收入增長(zhǎng)樂觀。
    關(guān)注人力成本擴(kuò)張，當(dāng)前假設(shè)下薪酬壓力低。盡管2015Q4 銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別僅同比增長(zhǎng)29%、9%，但現(xiàn)金流量表中支付給員工薪酬增長(zhǎng)80%。2015 年末員工數(shù)量為2981 人，同比增長(zhǎng)12%。我們的假設(shè)為2016 年人均薪酬提升15%，對(duì)應(yīng)29%人力成本增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)2016 年收入增長(zhǎng)達(dá)到35%，薪酬壓力會(huì)降低。
    資本運(yùn)作頻頻，還待觀察書生電子/合眾數(shù)據(jù)協(xié)同性。2015 年進(jìn)一步完成了收購書生電子24%的股權(quán)（從而合計(jì)持有書生電子股權(quán)達(dá)75%）,同時(shí)還實(shí)施了對(duì)合眾數(shù)據(jù)49%股權(quán)和安方高科100%股權(quán)的收購事項(xiàng)（公司曾于2014 年11 月以自有資金收購合眾數(shù)據(jù)51%股權(quán)）。2015 年子公司網(wǎng)御星云、書生電子、合眾數(shù)據(jù)分別實(shí)現(xiàn)1.17、0.15、0.15 億元利潤(rùn)。網(wǎng)域星云與啟明星辰的協(xié)同性有目共睹，書生電子、合眾數(shù)據(jù)利用母公司銷售的協(xié)同性還待觀察。
    數(shù)據(jù)安全將是2016 年重點(diǎn)之一。公司2016 年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是：營(yíng)業(yè)總收入20 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.36 億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)增長(zhǎng)40%。表明“落實(shí)在應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)安全、電磁空間安全新領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線”，并突出數(shù)據(jù)安全。結(jié)合大數(shù)據(jù)的A 股的應(yīng)用程度與公司計(jì)劃，推測(cè)數(shù)據(jù)安全將是2016 年業(yè)務(wù)重點(diǎn)
    現(xiàn)金流、預(yù)收賬款使2016 樂觀，維持“買入“評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。2016-2017 年收入為21.3、27.7、36.0億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3.39、4.76、6.50 億元，較高的市盈率反映實(shí)際比利潤(rùn)表更佳的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。維持“買入”評(píng)級(jí)。