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期末研發(fā)人員1206 人，同比增長(zhǎng)17.09%。公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例為20.81%，遠(yuǎn)高于A 股計(jì)算機(jī)行業(yè)平均水平。這體現(xiàn)了公司管理層對(duì)技術(shù)研發(fā)的重視，這些投入也將在未來(lái)為公司在信息安全這一科技行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。公司現(xiàn)停牌，我們期待著公司后續(xù)加速發(fā)展和進(jìn)一步擴(kuò)張的動(dòng)作。
    子公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但預(yù)收款大幅度增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)無(wú)虞合眾數(shù)據(jù)、書(shū)生電子、安防高科2015 年度業(yè)績(jī)承諾分別完成了80.65%、85.5%、82.49%。公司認(rèn)為主要原因是2015 年國(guó)家在信息安全領(lǐng)域政策/標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)，軍隊(duì)體制改革，導(dǎo)致了相關(guān)項(xiàng)目的立項(xiàng)/驗(yàn)收延遲。我們從公司預(yù)收賬款同比增加98%達(dá)到4.27 億中可以看出這樣的解釋有其合理性。
    16-18 年業(yè)績(jī)分別為0.391 元/股、0.55 元/股、0.763 元/股預(yù)計(jì)明年政府政策改變和軍隊(duì)改制的沖擊會(huì)逐步緩解，公司業(yè)績(jī)釋放。
    同時(shí)公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率因渠道整合進(jìn)一步下降，研發(fā)支出不再大幅增長(zhǎng)。
    16~18 年?duì)I收增速分別為39.6%、27.75%、29.51%；凈利潤(rùn)分別為3.40、4.77、6.62 億元，同比增長(zhǎng)39.32%、40.51%、38.66%，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司主要客戶為政府、軍隊(duì)、重點(diǎn)企業(yè)，收入和盈利狀況受?chē)?guó)家政策影響較大；公司收購(gòu)較多，整合存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司所處科技行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，需較大的研發(fā)開(kāi)支，且存在關(guān)鍵技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。