>> 中泰證券-啟明星辰(002439)深度研究-乘信息安全之風(fēng),鑄高成長之勢-160224
| 上傳日期： |
2016/2/25 |
大小： |
1119KB |
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pdf 共17頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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目前，我國的信息安全投資占比僅為IT 總投入的1~3%，與發(fā)達(dá)國家8%~12%的平均水平相差甚遠(yuǎn)，IT 支出結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，安全保障與IT 技術(shù)應(yīng)用水平不匹配，未來我國信息安全投入仍有巨大增長空間。隨著信息安全上升國家戰(zhàn)略高度，政府相關(guān)支持政策將會持續(xù)高壓推進(jìn)，帶動各行業(yè)信息安全需求釋放，行業(yè)景氣度快速提升，行業(yè)整體增速有望提升至20%~30%高增長區(qū)間。
公司未來將顯著受益于黨政軍需求快速放量、市場份額向龍頭企業(yè)集中及搶占云安全等新興領(lǐng)域份額等優(yōu)勢，實現(xiàn)公司業(yè)績的持續(xù)快速增長：
公司作為實力雄厚的綜合性龍頭企業(yè)，黨政軍占據(jù)公司約一半業(yè)務(wù)份額，未來軍政領(lǐng)域信息安全需求率先爆發(fā)將使公司最大化受益?？紤]當(dāng)前國家意志在需求拉動中的關(guān)鍵作用，黨政軍領(lǐng)域必將起到示范和帶動作用，信息安全需求將率先快速增長（預(yù)計未來三年復(fù)合增速30-50%），成為拉動行業(yè)步入高速增長周期的第一級驅(qū)動力。公司目前下游客戶黨政軍部分占比約50%，客戶價值變現(xiàn)能力強(qiáng)于同行業(yè)公司。
公司通過內(nèi)生及外延擴(kuò)展雙輪驅(qū)動，進(jìn)一步完善產(chǎn)品線并提升一體化解決方案能力，未來市場份額有望不斷提升。公司通過收購網(wǎng)御星云切入安全硬件占比最大的防火墻細(xì)分領(lǐng)域，收購書生電子布局文檔安全，收購合眾數(shù)據(jù)布局大數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)安全、收購安方高科布局電磁空間防護(hù)安全產(chǎn)品。預(yù)計公司未來將持續(xù)打造基于“云網(wǎng)端”的相關(guān)云安全產(chǎn)品及一體化解決方案以及大數(shù)據(jù)安全解決方案，構(gòu)建信息安全生態(tài)圈，進(jìn)一步夯實行業(yè)龍頭地位。
公司前瞻布局云安全和數(shù)據(jù)安全等行業(yè)新領(lǐng)域，力爭在行業(yè)演進(jìn)中繼續(xù)搶占行業(yè)戰(zhàn)略制高點。未來的云安全是一個“云網(wǎng)端”（云端+網(wǎng)絡(luò)端+終端）三層領(lǐng)域安全相互關(guān)聯(lián)的統(tǒng)一安全構(gòu)建。公司一方面通過繼承在網(wǎng)絡(luò)端的安全技術(shù)優(yōu)勢，加強(qiáng)在新一代互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品及方案的競爭能力；另一方面通過與騰訊、華為等業(yè)內(nèi)企業(yè)的合作來完善在云安全細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品布局，積極搶占云安全等新興市場的戰(zhàn)略制高點。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司未來三年的業(yè)績增幅為42%、37%、35%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為2.42、3.48、5.06 億元，分別同比增長42.4%、43.8%、45.4%，2015-2017 年EPS 分別為0.29、0.40、0.58。一方面，信息安全行業(yè)正在逐步進(jìn)入高速成長期；另一方面，公司憑借在技術(shù)、產(chǎn)品線、渠道等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，將最先且最大化享受行業(yè)景氣度快速提升，故我們認(rèn)為公司未來持續(xù)快速增長的可預(yù)見性、持續(xù)性及稀缺性均較強(qiáng)，當(dāng)前時點已具備較高投資價值，首次給予公司“買入”評級，目標(biāo)價30 元，對應(yīng)51*2017PE。
風(fēng)險提示：信息安全行業(yè)競爭加劇、軍政領(lǐng)域信息安全訂單增速不及預(yù)期。
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