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我們認(rèn)為，公司三季度業(yè)績增速及年度業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，公司將延續(xù)高速成長，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    內(nèi)生增長及合并報(bào)表為營收高增長主因。公司此前完成書生電子二期24%股權(quán)以及合眾數(shù)據(jù)49%股權(quán)的收購，營收在三季度報(bào)表中貢獻(xiàn)了較大份額。同時(shí)，受益于網(wǎng)絡(luò)安全政策不斷加碼以及全行業(yè)增速出現(xiàn)7~8%的較大提升，公司安全產(chǎn)品和服務(wù)營銷均出現(xiàn)顯著增長，內(nèi)生業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。另外公司前三季度增值稅退稅和出售參股公司股權(quán)所獲投資收益分別相比去年增加約4300 萬元和1500 萬元，為扭虧做出了重要貢獻(xiàn)。我們看好公司在行業(yè)并購業(yè)務(wù)整合上的良好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)收購標(biāo)的將在全年業(yè)績上實(shí)現(xiàn)承諾，公司維持高速增長具有較高確定性。
    公司是布局廣泛全面的行業(yè)龍頭，堅(jiān)持走外延式發(fā)展的道路將助力公司做大做強(qiáng)。公司近年來先后收購書生電子實(shí)現(xiàn)文檔安全布局，收購合眾數(shù)據(jù)主攻大數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)安全，收購安方高科加強(qiáng)高端物理電磁防護(hù)和軍方渠道。加上之前投資的眾多移動互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的小團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了在信息安全領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高端+低端、硬件+軟件的全行業(yè)布局，充分發(fā)揮客戶整合和渠道整合優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固了公司的行業(yè)龍頭地位。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)復(fù)制海外網(wǎng)絡(luò)信息安全龍頭企業(yè)的成長路徑，通過不斷地并購整合做大做強(qiáng)，成為行業(yè)歷史性機(jī)遇的最大受益者。
    在網(wǎng)絡(luò)安全成為國家領(lǐng)導(dǎo)人外訪的必談主題后，我們判斷網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)將在中長期繼續(xù)維持較高景氣度，2015 年全行業(yè)增速有望迎來拐點(diǎn)實(shí)現(xiàn)翻倍，公司作為行業(yè)龍頭將最為受益。預(yù)計(jì)2015、2016、2017 年考慮增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.31、0.43、0.63 元，對應(yīng)PE分別為103、73、50 倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延式發(fā)展不及預(yù)期