>> 招商證券-啟明星辰（002439）安全產(chǎn)品增速逐季提升，攜手IT巨頭打造企業(yè)安全生態(tài)圈-150816
| 上傳日期： |
2015/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
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目標(biāo)價45.13元。
事件：啟明星辰公告中報營業(yè)收入4.77億，同比增長45.04%；凈利潤1763萬，去年同期虧損3866萬；同時預(yù)告前三季度盈利4700萬-5200萬，去年同期虧損1844萬。 安全產(chǎn)品增速逐季提升，安全法出臺有望進(jìn)一步提升行業(yè)景氣度：報告期內(nèi)公司營收同比增長45.04%，主營業(yè)務(wù)安全產(chǎn)品的增速則達(dá)到56.3%，剔除掉并表影響后我們估計內(nèi)生增速在39.5%左右，而2014年中期和全年的增速僅12.3%、28.6%，景氣度明顯呈逐季提升趨勢，并超出市場預(yù)期。此前的安全法主要針對黑客團(tuán)隊，而新的安全法將下游行業(yè)的安全由合規(guī)要求上升為法律強(qiáng)制，安全法落地有望進(jìn)一步提升行業(yè)景氣度。毛利率同比上升7.03ppt，預(yù)計主要是產(chǎn)品更新?lián)Q代后競爭力的提升。銷售費用率同比下降7.8ppt，我們預(yù)計主要是下游綜合投入增加導(dǎo)致單次銷售額和人均銷售額提升所致；管理費用率提升6.31ppt，主要是公司繼續(xù)維持較高的研發(fā)投入；兩項費用率合計同比下降0.81ppt，由于規(guī)模效應(yīng)，未來凈利潤增速有望持續(xù)高于收入增速。 布局云網(wǎng)端三位一體安全，攜手IT和互聯(lián)網(wǎng)巨頭打造企業(yè)安全生態(tài)圈：上半年公司推出泰合安全運維管理平臺解決方案，實現(xiàn)信息安全與運維一體化管理；利用分布式高性能的虛擬化數(shù)據(jù)采集技術(shù)，聯(lián)合網(wǎng)御星云推出云安全管理平臺，實現(xiàn)云端安全的全方位實時監(jiān)測能力；聯(lián)手騰訊推出云子可信網(wǎng)絡(luò)防病毒系統(tǒng)，戰(zhàn)略卡位企業(yè)終端安全，實現(xiàn)云-網(wǎng)-端三位立體綜合防護(hù)；利用軟件定義安全（SDS）推出 "啟明星辰智慧流安全平臺"，助力SDN網(wǎng)絡(luò)及云數(shù)據(jù)中心安全，并成功完成與華為SDN網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)合對接測試。通過與眾多IT和互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作，有望打造企業(yè)安全超級生態(tài)圈。
"強(qiáng)烈推薦-A"投資評級?？紤]增發(fā)和并表，預(yù)計2015-2017年的EPS分別為0.34元、0.53元、0.79元，當(dāng)前價格對應(yīng)15/16/17年94倍/60倍/40倍PE，相對板塊并無明顯溢價。考慮市場估值中樞的下行，調(diào)整目標(biāo)價為45.13元。 風(fēng)險提示：下游對信息安全的投入不及預(yù)期，并購整合不及預(yù)期。
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