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近年來(lái)公司通過(guò)收購(gòu)網(wǎng)域星云、書生電子、合眾數(shù)據(jù)和安方高科，圍繞信息安全主業(yè)不斷拓寬產(chǎn)品線，進(jìn)入了包括網(wǎng)關(guān)、應(yīng)用安全、大數(shù)據(jù)分析與數(shù)據(jù)安全、電磁安全等領(lǐng)域。
    這些公司在細(xì)分行業(yè)都有特定的客戶群體和相應(yīng)的資質(zhì)，因此并購(gòu)在豐富產(chǎn)品線的同時(shí)，也為公司帶來(lái)了一定的客戶資源，和準(zhǔn)入資質(zhì)。
    行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，憑借優(yōu)勢(shì)地位，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)獲得支撐。一方面隨著數(shù)據(jù)價(jià)值被認(rèn)可，對(duì)數(shù)據(jù)的保護(hù)催生了信息安全需求。另一方面近年政策層面對(duì)信息安全的重視程度遠(yuǎn)超以往，推動(dòng)了行業(yè)發(fā)展。公司在黨政軍領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，今年在黨政軍市場(chǎng)內(nèi)生增長(zhǎng)顯著，推高了整體利潤(rùn)增速。公司預(yù)計(jì)15 年歸母凈利潤(rùn)在2.4 億元，增速在40%左右。目前行業(yè)增速30%，遠(yuǎn)超以往，我們認(rèn)為受益于行業(yè)高景氣度，公司未來(lái)將有望繼續(xù)保持高增速。
    云安全和數(shù)據(jù)安全是公司未來(lái)主要看點(diǎn)。（1）在IT 架構(gòu)全面云化的大背景下，云安全將越來(lái)越受重視。公司一方面推出了CloudSOC 云安全管理平臺(tái)，涵蓋云安全監(jiān)測(cè)、審計(jì)、防護(hù)、運(yùn)維等功能，將主動(dòng)感知并跟蹤云計(jì)算環(huán)境中各種資產(chǎn)、資源的變化，提供全方位的實(shí)時(shí)云監(jiān)測(cè)能力。另一方面，公司還和騰訊合作推出了“云子可信”防病毒終端產(chǎn)品，有望部署在企業(yè)的云端和終端，構(gòu)建了企業(yè)內(nèi)網(wǎng)的全方位的防病毒體系。我們認(rèn)為公司在政企市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，云安全的布局將顯著受益于國(guó)內(nèi)云計(jì)算高速發(fā)展的需求。（2）收購(gòu)的合眾數(shù)據(jù)目前主要是在為公安系統(tǒng)做數(shù)據(jù)分析，數(shù)據(jù)從地市級(jí)到省級(jí)到總部大集中，形成大數(shù)據(jù)池。并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗處理，最后進(jìn)行分析和檢索。
    挖掘交通、酒店、視頻等各種形式的數(shù)據(jù)，形成符合用戶需求的工具化應(yīng)用。
    未來(lái)有望把這一套模式復(fù)制到檢察院系統(tǒng)和法院系統(tǒng)等有類似需求的領(lǐng)域。
    外延式擴(kuò)張是常態(tài)，開放式合作構(gòu)成催化劑。公司上市后并購(gòu)整合效果良好，“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)依然是主要戰(zhàn)略。與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作將是催化劑。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年的EPS 分別為0.29、0.47和0.65 元。考慮到公司在云安全領(lǐng)域的積極布局，大數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品應(yīng)用前景，我們認(rèn)為公司可享受一定估值溢價(jià)。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為42.3 元，對(duì)應(yīng)2016年約90 倍市盈率，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    不確定因素。信息安全需求擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；公司新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期。