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目標(biāo)價(jià)45.13 元。
    事件：啟明星辰公告前三季報(bào)收入8.46 億，同比增長45.5%；凈利潤5083萬，同比增長375.7%。同時(shí)預(yù)告全年盈利2.35 億-2.45 億，同比增長37.9%-43.8%。
    安全產(chǎn)品增速逐季提升，安全法出臺有望進(jìn)一步提升行業(yè)景氣度：第三季度單季收入增速46.13%，剔除掉書生電子和合眾的并表后，我們估計(jì)單季的內(nèi)生收入增速在30.5%左右，高于去年同期值24.8%，景氣上行趨勢繼續(xù)保持。
    第三季度凈利潤同比增長64.1%，扣除非經(jīng)常性損益后的利潤增速為128.8%，遠(yuǎn)高于收入增速，顯示規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤彈性。毛利率同比上升4.14ppt，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)同比下降2.56ppt，管理費(fèi)用率提升6.31ppt，主要是公司繼續(xù)維持較高的研發(fā)投入；兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比下降0.81ppt，由于規(guī)模效應(yīng)，未來凈利潤增速有望持續(xù)高于收入增速。
    刑法和網(wǎng)絡(luò)安全法的出臺有望對行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：從2015 年11.1 號開始刑法修改案已經(jīng)正式實(shí)施，增加拒不履行信息網(wǎng)絡(luò)安全管理義務(wù)罪、非法利用信息網(wǎng)絡(luò)罪等，后續(xù)網(wǎng)絡(luò)安全法還將進(jìn)一步落地，我們認(rèn)為對行業(yè)將帶來深遠(yuǎn)影響：安全從滯后于IT 建設(shè)變成同步甚至超前IT 建設(shè)；對下游企業(yè)來說安全投入從合規(guī)需求變?yōu)榉蓮?qiáng)制投入，此前在分級保護(hù)政策中處于一級和二級的企業(yè)，安全投入占IT 投入的比重有望大幅提升；企業(yè)的安全建設(shè)從零散產(chǎn)品采購變?yōu)檎w方案的需求，由此有望帶來行業(yè)競爭格局的變化，小型公司由于無法提供整體解決方案可能被淘汰出局，綜合型大廠商借機(jī)提高市場份額。由于景氣和份額的雙提升，龍頭公司明年有望加速增長。
    “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級?？紤]增發(fā)和并表，預(yù)計(jì)2015-2017 年的EPS 分別為0.34 元、0.53 元、0.79 元，當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)15/16/17 年101 倍/65 倍/43 倍PE，相對板塊16 年近70 倍的平均估值并無明顯溢價(jià)，維持目標(biāo)價(jià)45.13 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游對信息安全的投入不及預(yù)期，并購整合不及預(yù)期。