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綜合考慮以上因素，實(shí)際備考利潤預(yù)計(jì)可增至2.8 億以上。
    內(nèi)生產(chǎn)品增速穩(wěn)定，新產(chǎn)品增速達(dá)30%。2014 年書生電子和合眾收入1.7 億左右，并表部分6,217 萬，剔除并表效應(yīng)后本部內(nèi)生業(yè)務(wù)賬面收入增速預(yù)計(jì)近20%。啟明星辰系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和安全服務(wù)業(yè)務(wù)14 年2.5 億，由于這部分業(yè)務(wù)近幾年增速均較慢，剔除這部分業(yè)務(wù)后，我們估計(jì)對利潤貢獻(xiàn)較大的產(chǎn)品部分的增速大概在23%-30%左右。
    安全行業(yè)維持高景氣，軍民融合推動(dòng)高速發(fā)展：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢雖然不好，但是安全行業(yè)基數(shù)就小，云計(jì)算和安全新技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)下游需求保持高增長。美國新一年的網(wǎng)安國防預(yù)算大幅增長30%，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)軍民融合也將推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全快速增長，啟明星辰在民營企業(yè)里網(wǎng)絡(luò)安全實(shí)力和資質(zhì)最為突出，政府和軍工領(lǐng)域的需求將推動(dòng)公司告訴發(fā)展。
    16 年利潤彈性更高：根據(jù)最新披露的投資者關(guān)系記錄表，公司16 年的財(cái)務(wù)預(yù)算方面是減員增效的總體原則，總體上預(yù)算控制比前幾年更加嚴(yán)格；由于人均產(chǎn)出和運(yùn)轉(zhuǎn)效率的提升，預(yù)計(jì)利潤增速彈性會(huì)更大。
    外延預(yù)期強(qiáng)，行業(yè)景氣高，維持“增持”評級：合理考慮一定外延預(yù)期，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.28 元、0.48 元、0.69元，對應(yīng)70/41/28 倍PE。目前位置估值已經(jīng)進(jìn)入歷史中下水平，價(jià)值凸顯。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)。