>> 安信證券-中集集團(000039)-主營業(yè)務下滑,前海地塊提供價值重估-160331
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉，鄒潤芳 |
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年度分配預案：每10 股派息2.20 元（含稅）。
■受全球經(jīng)貿(mào)放緩及油價低迷影響，主營業(yè)務均不同程度下滑。由于全球經(jīng)濟復蘇緩慢，國際貿(mào)易與投資持續(xù)低迷，原油價格屢創(chuàng)新低，集裝箱業(yè)務、道路車輛業(yè)務及物流服務業(yè)務下降11.5%、4%、7.9%，能源、化工及液態(tài)食品業(yè)務和海洋工程業(yè)務收入下降幅度較大，分別下滑了27.96%、32.94%。
展望2016 年，我們認為集裝箱業(yè)務需求企穩(wěn)偏弱，受國際油價持續(xù)走低影響，全球油公司大幅消減投資，推遲項目開發(fā)導致平臺日費率及利用率下滑，海工裝備、能源裝備業(yè)務仍面臨較大壓力，因此主營業(yè)務仍面臨較大經(jīng)營壓力。
■成本下降導致綜合毛利率小幅上升。2015 年，公司綜合毛利率18.07%，同比上升1.94 個百分點，主要由于在需求疲弱的同時，主要原材料價格大幅下降導致成本下降，其中，集裝箱、道路車輛及海工裝備各項業(yè)務毛利率分別上升4.13%、2.13%、4%。
■前海地塊“工轉(zhuǎn)商”加快實施，潛在受益大。公司在前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)擁有一塊面積為52.42 萬平方米工業(yè)土地，目前公司正密切與國家有關部委、深圳市政府等進行磋商，就該地塊的開發(fā)商討具體方案。按每平米15萬計算，假設分成40%，有望帶來314.52 億增值收益，占當前市值的85%。
■中集電商積極引進戰(zhàn)略投資者，資源共享加快產(chǎn)業(yè)布局。上海太富祥中、深圳南山大成、住友商事株式會社對中集車輛增資已完成，新的投資者可與公司在金融領域、輕型材料的應用、海外業(yè)務拓展、產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸產(chǎn)品及服務等方面展開合作，有利于資源共享，優(yōu)化股權結(jié)構(gòu)。集團旗下深圳中集電商物流公司成功完成A 輪3 億元融資，中集電商將能夠和更多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)同行進行合作，包括社區(qū)服務、健康醫(yī)療、跨境電商、互聯(lián)網(wǎng)金融等多個細分領域，加速集團在電商行業(yè)的布局。
■維持買入-A 評級。預計2016 年-2018 年凈利潤21.03 億元、22.50 億元、27.28 億元，對應EPS 0.71 元、0.76 元、0.92 元，考慮集團前海地塊“工轉(zhuǎn)商”的潛在收益為公司提供了安全邊際，維持買入-A 評級，6 個月目標價18.46 元。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風險，前海土地“工轉(zhuǎn)商”進展緩慢。
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