>> 華安證券-蘇試試驗(300416)業(yè)績快速增長,試驗服務仍處于爆發(fā)期-160331
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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作者： |
楊宗星 |
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其中，震動試驗設備收入增長15.04%，預計未來仍將保持穩(wěn)健增長；試驗服務收入增長46.89%，如期保持快速增長。試驗服務毛利率接近8000 萬，超過震動試驗設備，成為公司利潤的重要支柱。未來試驗服務營收與利潤將成為公司業(yè)績增長的主要看點。 試驗服務高速擴張進行時
公司繼續(xù)加快從制造業(yè)向制造服務業(yè)延伸。我國產(chǎn)業(yè)升級大趨勢未變， 環(huán)境與可靠性試驗服務需求領域不斷擴展，持續(xù)快速增長。
公司加強試驗服務業(yè)務順應了制造業(yè)整體趨勢。 目前，公司IPO 募投項目中，蘇州廣博擴建、上海眾博和重慶廣博建設已經(jīng)完成。在公司幾個已有實驗室中，蘇州廣博、北京創(chuàng)博等規(guī)模較大， 設備利用率非常高，基本接近滿負荷。其它幾個既有實驗室業(yè)務發(fā)展也比較快。 目前公司7 個實驗室獲得CNAS 證書，僅新設的成都實驗室未獲得， 同時收購了青島蘇試海測檢測技術有限公司。并且，蘇州廣博等實驗室也已獲得二級保密資質(zhì)，公司將受益于未來軍工行業(yè)快速發(fā)展。 公司試驗服務業(yè)務外延擴張進展較快，目前公司已擁有9 個實驗室， 未來計劃每年新增1~2 個，一般估計大約2 年左右盈虧平衡，5 年左右相對成熟，綜合毛利率可以維持在70%左右。綜合內(nèi)生增長與外延擴張情況， 預計近兩年公司試驗服務業(yè)務仍將維持40%的增速。 盈利預測與估值 不考慮公司試驗服務進一步外延擴張的情況下，我們小幅上調(diào)此前盈利預測，預計2016~2018 年，公司營收分別達到381、485、623 億元， 歸母凈利潤達到6500、8600、11300 萬元，EPS 為1.03、1.36、1.80 元，對應PE 約61.26 、46.24 、34.91 倍。維持"增持"評級。 風險提示 公司試驗設備新品推出低于預期、試驗服務增速低于預期等。
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