>> 東吳證券-蘇試試驗(300416)公司點評：2015年業(yè)績高增長，未來設(shè)備+服務(wù)雙輪驅(qū)動促增長-160121
| 上傳日期： |
2016/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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①試驗設(shè)備及試驗服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長；②2015年，南京廣博、上海眾博、重慶廣博、廣州眾博等四家實驗室子公司同比實現(xiàn)扭虧為盈；③本期預(yù)計非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響約為480.32萬元，去年同期非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響為340.11萬元，主要為政府補助款。未來三年力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備將保持10%-20%的增速，環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)增速將保持30%-40%的增速。
行業(yè)政策利好，未來設(shè)備增速10%-20%，試驗服務(wù)30%-40%
受到"一帶一路"高鐵建設(shè)，中國制造2025規(guī)劃，航天航空的加速發(fā)展的影響，公司毛利率72%的試驗服務(wù)收入占比多年來呈上升趨勢。公司的業(yè)務(wù)主要分為兩塊，力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備以及環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)。未來三年力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備將保持10%-20%的增速，環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)增速將保持30%-40%的增速。
細(xì)分振動力學(xué)實驗設(shè)備龍頭，市占率50%，代替進(jìn)口
振動試驗設(shè)備主要分為兩類，電動振動設(shè)備和液壓振動設(shè)備。液壓震動實驗設(shè)備目前主要依賴進(jìn)口。公司國內(nèi)電動震動市場設(shè)備份額約50%，未來市場保持10%-20%增速，公司積極投入研發(fā)費用，針對航天軍工等客戶私人訂制化。未來有望利用本身技術(shù)和客戶協(xié)同優(yōu)勢打破液壓振動試驗設(shè)備市場外國壟斷。
公司主營銷售50%的客戶來自軍工，航天航空、海軍艦船等方面。
公司的設(shè)備產(chǎn)品具有總裝三級保密資質(zhì)，試驗服務(wù)具有總裝二級保密資質(zhì)。2015年以來海軍艦船、核電等方面的客戶需求增加快速。業(yè)內(nèi)透露整個海軍的試驗費用"十三五"期間將為300億元（包括非第三方的內(nèi)部試驗費用），公司業(yè)務(wù)在軍工業(yè)務(wù)方面的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆?nbsp;
全國布局試驗7個服務(wù)實驗室，占地域先機優(yōu)勢
目前公司已有成熟的實驗室7個，未來三年將發(fā)展至15個，業(yè)績貢獻(xiàn)較大的是蘇州廣博和北京創(chuàng)博。蘇州廣博是國內(nèi)最大的第三方環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)公司，公司目標(biāo)2018年試驗服務(wù)收入超2億元。
投資建議
公司前三季度存貨顯示有1.11億元，比年初增長62.4%，主要是訂單增長生產(chǎn)擴大所致。募投項目中，設(shè)備制造產(chǎn)能將在2015年底全部達(dá)產(chǎn)，2016年開始有效釋放?？紤]到定增，我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.81、1.12和1.49元，對應(yīng)估值為82、48和36倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示 ：在訂單充裕、物理產(chǎn)能充分?jǐn)U張的同時，管理產(chǎn)能或有難以匹配的風(fēng)險。
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