>> 東北證券-新和成（002001）維生素漲價行情有望持續(xù)，幅度或超預(yù)期-160403
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2016/4/5 |
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高建 |
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維生素價格向上通道打開，助力國內(nèi)行業(yè)龍頭新和成。
1)巴斯夫位于德國的工廠發(fā)生大火以及位于馬來西亞新上的檸檬醛裝臵投產(chǎn)預(yù)期延后至2017 年，造成巴斯夫檸檬醛提供量縮減20%；帝斯曼歷時3 個月的停產(chǎn)檢修至今仍未完成與安迪蘇3 月將退出國內(nèi)市場的消息，幾大因素直接導(dǎo)致VA 關(guān)鍵原料中間體檸檬醛供應(yīng)緊張。截止到3 月28 日，VA 市場公開報價為290-305 元/kg。
2)與此同時，VE 價格受益于火爆的豬養(yǎng)殖行情和以短單為主的VE 供應(yīng)鏈現(xiàn)狀，不受鎖價限制，調(diào)價較靈活，現(xiàn)廠家停報停簽居多。截止到3 月28 日，VE 市場公開報價為每千克54-60 元/kg，短期價格仍屬偏強(qiáng)走勢。
3)目前所有廠家的VD3 產(chǎn)品價格全線停報，預(yù)計價格將上漲。而且VD3占飼料成本比例很小，價格敏感度低。業(yè)內(nèi)VD3 廠商普遍虧損，聯(lián)合漲價意愿明顯。歷史最低漲幅160%，價格每上漲50 元/kg，可為新和成EPS 增厚0.02 元。
香精香料保持穩(wěn)定，新材料銷量有望擴(kuò)產(chǎn)后快速攀升。香精香料毛利穩(wěn)定，2015 年收入8-10 個億，毛利率30%以上。纖維級PPS 目前供不應(yīng)求，且新和成在準(zhǔn)備擴(kuò)產(chǎn)10000 噸產(chǎn)能，已進(jìn)入設(shè)計階段，預(yù)計一年建成，2016 年預(yù)計貢獻(xiàn)營收3 億；PPA 萬噸耐高溫尼龍項目也在穩(wěn)健推進(jìn)中，預(yù)測下半年試生產(chǎn)。
預(yù)計2015 年-2017 年凈利潤分別為4.01、8.95、13.77 億元，對應(yīng)EPS分別為0.37、0.82 和1.26 元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：維生素漲價不達(dá)預(yù)期，價格無法維持，新產(chǎn)能進(jìn)入等。
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