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4 個(gè)在產(chǎn)礦井:伯方煤礦、望云煤礦、唐安煤礦和大陽(yáng)煤礦，煤種均為優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤，核定產(chǎn)能為540 萬(wàn)噸。2015 年4 月公司控股80%的蘭花焦煤公司控股55%的寶欣煤礦投產(chǎn)，產(chǎn)能90 萬(wàn)噸，礦井位于山西主要優(yōu)質(zhì)主焦煤臨汾古縣，煤質(zhì)相對(duì)優(yōu)良。
    公司蘭興、口前兩礦于年底進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)兩個(gè)礦井分別于2016 年、2017 年陸續(xù)投產(chǎn)，小幅度增加公司總產(chǎn)量。
    煤種煤質(zhì)優(yōu)勢(shì)使公司煤炭產(chǎn)業(yè)依然盈利。公司主要產(chǎn)品為無(wú)煙煤，屬于全國(guó)稀缺煤種，主要下游為化肥，故需求量對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感性小于動(dòng)力煤，而價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于動(dòng)力煤。所以無(wú)煙煤整體售價(jià)高于其他煤種，此輪價(jià)格跌幅相對(duì)較小。2015 年半年報(bào)顯示，公司煤炭板塊依然實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.17 元。考慮2015 年下半年價(jià)格下跌幅度較動(dòng)力煤小，預(yù)計(jì)目前煤價(jià)下凈利潤(rùn)將維持在50 元/噸左右。
    山西關(guān)停整合礦及非法礦井，我們預(yù)計(jì)4 月無(wú)煙煤、煉焦煤價(jià)格或?qū)⒎磸棥＝找虬踩鹿暑l發(fā)，國(guó)家安監(jiān)局及山西主管部門(mén)出臺(tái)相應(yīng)政策，4 月1 日起山西省停產(chǎn)整頓整合礦井一個(gè)月以上以及關(guān)停手續(xù)不完備礦井，其中無(wú)煙煤、煉焦煤比重較大，供給短期收縮較大，價(jià)格有望明顯反彈。
    產(chǎn)品價(jià)格反彈，公司化工板塊有望扭虧。由于原料成本下降以及公司管理加強(qiáng)，目前公司尿素成本下降到約1350 元/噸，2016 年成本仍然有小幅下降空間。隨著需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)3 月以來(lái)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)反彈，盈利改善，預(yù)計(jì)2016 年公司基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
    估值優(yōu)勢(shì)明顯，上調(diào)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。截止2016 年3 月31 日收盤(pán)，公司總市值86.94 億元，PB 僅0.89 倍，是當(dāng)前估值最低的稀缺煤標(biāo)的。在需求持平前提下，預(yù)計(jì)2015 年、2016年、2017 年公司EPS 分別為0.02 元、0.04 元、0.20 元，考慮公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)及當(dāng)前的低估值，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。