>> 光大證券-朗姿股份(002612)業(yè)績低谷,繼續(xù)拓展‘女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美...-160331
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2016/4/5 |
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作者： |
李婕 |
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14Q4收入降12.16%、凈利降20.26%，14Q1-Q3收入分別下降2.09%、14.51%、0.19%，凈利分別降41.56%、降79.79%、增152.07%。Q3 凈利增幅較大主要為14 年同期虧損所致。
◆關(guān)店力度較大，各品牌收入均有所下降
（1）15 年公司渠道凈減少100 家、總店數(shù)486 家，其中瑪麗品牌關(guān)店較多。目前朗姿總渠道數(shù)246 家（直營126 家、加盟120 家），萊茵110 家（直營72 家、加盟38 家），卓可44 家（直營39 家、加盟5 家），瑪麗37 家（直營35 家、加盟2 家），第五季40 家（直營36 家、加盟4 家），吉高特直營5家，F(xiàn)F直營3家，2015年新代理韓國高端少淑女裝品牌DEWL直營1 家。
（2）分渠道來看，加盟下滑高于直營：直營收入估計(jì)較上年小幅下降，目前占比80%左右；加盟下降較大（加盟店關(guān)店較多）。
（3）分品牌來看，15年各品牌均有所下降，其中萊茵下降幅度最小。目前朗姿主品牌收入占比仍然較大、約60%，萊茵、卓可占比在15%，其他品牌規(guī)模較小。線上收入估計(jì)1億左右；第五季處理過季庫存收入1億左右。
（4）從量價(jià)看，15年銷量下降5.27%，從而推出價(jià)格下降2.23%，主要由于打折力度加大。
（5）分地區(qū)來看，中南、西南地區(qū)收入分別增長5.68%、0.98%，西北、華東、東北、華北分別下降17.40%、14.27%、13.26%和5.17%。
◆毛利率降，費(fèi)用率升，存貨壓力仍存、過季貨品占比20%毛利率：15年毛利率下降1.71PCT至58.94%，主要由于打折力度加大。
15Q1-15Q4單季毛利率分別為58.35%（+0.07PCT）、61.09%（-5.45PCT）、58.19%（-0.08PCT）、58.72%（-1.29PCT）。
費(fèi)用率：15 年銷售費(fèi)用率提升3.68PCT 至35.65%，其中職工薪酬、商場(chǎng)費(fèi)用分別增長2%、25%；管理費(fèi)用率提升1.08PCT 至16.64%，主要為研發(fā)設(shè)計(jì)費(fèi)、折舊與攤銷分別增長6%、25%；財(cái)務(wù)費(fèi)用上升1.82PCT至2.33PCT，主要為貸款利息支出增加。
15Q1-Q4 銷售費(fèi)用率分別為32.69%（ +3.40PCT ） 、35.43%（+3.74PCT）、35.53%（-4.10PCT）、39.07%（+10.19PCT），管理費(fèi)用率分別為12.22%（+0.72PCT）、18.22%（+0.38PCT）、19.24%（ +0.00PCT） 、17.86%（ +3.08PCT） ， 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.42%（+1.68PCT）、5.20%（+5.15PCT）、2.05%（+2.09PCT）、1.26%、（-0.78PCT）。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨較期初降12.87%至4.86億，存貨/收入為42.49%（較14年下降3PCT），且結(jié)構(gòu)中過季貨品占比20%左右，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/存貨為23%（較14年上升4PCT）。
2）應(yīng)收賬款較年初降10.95%至0.96億，主要由于加強(qiáng)商場(chǎng)回款力度。
3）資產(chǎn)減值損失同比降72.21%至1461萬（存貨跌價(jià)損失減少4668.58萬元，壞賬損失增加872.30萬元）。
4）營業(yè)外收入同比降54.76%至821.81萬，主要為政府補(bǔ)助減少1478萬所致。
5）營業(yè)外支出同比增223.17%至348.28萬元，主要為物料盤虧增加營業(yè)外支出189.21萬元、對(duì)外捐贈(zèng)增加39.68萬元等。
◆重組停牌，繼續(xù)推進(jìn)涵蓋“女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美”四大領(lǐng)域的泛時(shí)尚生態(tài)圈構(gòu)建
公司構(gòu)筑“泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”戰(zhàn)略，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)對(duì)“女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美”四大時(shí)尚領(lǐng)域的全覆蓋。先后于14 年9 月參股韓國阿卡邦25.86%股權(quán)拓展至嬰童行業(yè)，15 年4 月參股明星衣櫥5%股權(quán)、4 月底增資廣州若羽臣獲得其20%股權(quán)，5 月公告擬定增募資15 億布局韓國時(shí)尚品牌的引進(jìn)和運(yùn)營，6 月設(shè)立香港全資子公司進(jìn)行時(shí)尚產(chǎn)業(yè)投資和經(jīng)營、合資設(shè)立珠海廣發(fā)朗姿互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金、合資設(shè)立北京眾海加速器科技有限公司（持股20%）布局互聯(lián)網(wǎng)及高科技企業(yè)孵化，7 月與收購韓國DKH33%股權(quán)從而間接持有DMG16.5%股權(quán)布局醫(yī)美領(lǐng)域，12 月收購韓國L&P Cosmetic10%股權(quán)進(jìn)軍化妝品領(lǐng)域，并通過全資子公司朗姿韓國參與設(shè)立韓國WOONGJINLILIETTE 用以承接和孵化韓國化妝品品牌、實(shí)現(xiàn)在中國市場(chǎng)的導(dǎo)入。
2015 年12 月公司籌劃重大資產(chǎn)重組停牌、涉及時(shí)尚電商行業(yè)及其他標(biāo)的，預(yù)計(jì)未來泛時(shí)尚生態(tài)圈布局再添一員。
◆主業(yè)承壓，看好跨界時(shí)尚資源整合及落地
我們分析：（1）高端女裝壓力仍存，公司將繼續(xù)耕耘精細(xì)化管理，通過品牌形象打造、大數(shù)據(jù)營銷、
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