>> 申萬宏源-朗姿股份(002612)公司點評：投資優(yōu)質(zhì)韓國化妝品公司，加碼布局“泛時尚生態(tài)圈”-151216
| 上傳日期： |
2015/12/22 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平，秦聰 |
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我們看好未來公司與L&P在中國境內(nèi)化妝品研發(fā)與渠道等方面的合作拓展。
L&P盈利能力較強且增速很快，旗下有明星產(chǎn)品Mediheal面膜，龍頭地位凸顯。1）L&P是韓國近幾年來增長最快的化妝品公司之一，業(yè)務(wù)規(guī)模居業(yè)內(nèi)前列。2014年營收與凈利潤分別為3.1億與7886萬，15年前三季度營收與凈利潤分別為6.9億與1.9億，15年增速預(yù)計約200%，凈利率高達(dá)28%。2）L&P主要研發(fā)、生產(chǎn)與銷售各類護(hù)膚品，主要在韓國與中國銷售，旗下品牌包括“Mediheal”、“T.P.O”、“Mediental”、“Labocare”等，主打產(chǎn)品為Mediheal面膜。3）Mediheal面膜產(chǎn)品力與品牌力強，在韓國與中國面膜市場銷量排行均非?？壳埃冶３指咚僭鲩L，14年與15年前三季度公司面膜銷售額同比增長分別超500%與200%。
化妝品行業(yè)市場前景廣闊，與公司搭建泛時尚生態(tài)圈有望形成良好協(xié)同。1）我國化妝品行業(yè)近年來蓬勃發(fā)展，近5年復(fù)合增速在10%以上，未來隨消費升級行業(yè)有望繼續(xù)快速擴容，韓國化妝品也持續(xù)受到消費者青睞。2）公司對化妝品業(yè)務(wù)的布局，有望進(jìn)一步提高目標(biāo)客戶的核心需求度，增強各時尚產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)。一方面公司有望依靠L&P的產(chǎn)品力與品牌力，快速切入國內(nèi)化妝品市場；另一方面可利用公司本土優(yōu)勢，協(xié)助L&P快速拓展中國渠道。
加碼布局泛時尚生態(tài)圈版圖，未來醫(yī)美等領(lǐng)域的進(jìn)一步延伸值得期待。1）公司在向搭建涵蓋“女裝、嬰童、化妝品與醫(yī)美”四大領(lǐng)域的時尚產(chǎn)業(yè)又邁進(jìn)了重要一步，隨著“她經(jīng)濟”的持續(xù)火爆，公司后續(xù)在醫(yī)美等領(lǐng)域有望加強發(fā)力。2）公司7月與韓國DKH簽訂投資意向協(xié)議，擬以人民幣1361萬收購其33%股權(quán)，DKH持有DMG50%股權(quán)，DMG是韓國專業(yè)的整形美容集團(tuán)。公司后續(xù)也有望打造國內(nèi)整形美容事業(yè)的實施平臺。3）未來公司將繼續(xù)深挖國內(nèi)外資源，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)時尚資源。
公司的韓國資源豐富，女裝主業(yè)今年有望調(diào)整見底，看好公司泛時尚生態(tài)圈的繼續(xù)加碼，期待化妝品業(yè)務(wù)在國內(nèi)的推進(jìn)，以及醫(yī)美等其他領(lǐng)域的發(fā)力，維持買入評級。公司此次投資優(yōu)質(zhì)韓國化妝品公司，再次彰顯董事長豐富的韓國資源，以及繼續(xù)加碼泛時尚生態(tài)圈的決心與執(zhí)行力。另外女裝主業(yè)方面經(jīng)過兩年的調(diào)整，今年有望見底。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司15-17年EPS分別為0.42/0.46/0.56元，對應(yīng)PE分別為144/132/108倍。我們看好公司未來在時尚資源引進(jìn)與落地方面進(jìn)一步發(fā)力，目前公司市值120億，目標(biāo)市值150億，維持買入評級。
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