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公司收入下滑一方面是產(chǎn)品價(jià)格跟隨原材料價(jià)格下降，一方面公司響水、濱海工廠銷(xiāo)售下滑；公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要原因是原材料成本下降，公司主要產(chǎn)品阻燃劑毛利率由17.84%提升23.29%；公司三費(fèi)降低，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用由14 年1174萬(wàn)元至15 年 -632 萬(wàn)元。同時(shí)公司公布分紅方案10 轉(zhuǎn)10 派1.65 元（含稅）。
    阻燃劑核心業(yè)務(wù)提供業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，三大業(yè)務(wù)板塊初步形成。主營(yíng)磷系阻燃劑（營(yíng)收占比近90%），15 年產(chǎn)能9.3 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)規(guī)模最大，全球市占率超過(guò)三分之一。
    隨著公司在特種及高附加值阻燃劑產(chǎn)品擴(kuò)大，并積極整合全球資源，公司已向“全球領(lǐng)先的綜合阻燃方案供應(yīng)商”轉(zhuǎn)型，主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)公司一直在謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)，跳出原有阻燃劑窠臼，開(kāi)拓更廣闊的發(fā)展領(lǐng)域，打開(kāi)阻燃劑行業(yè)天花板。
    經(jīng)過(guò)幾年的探索和實(shí)踐，初步形成了三個(gè)業(yè)務(wù)板塊——以阻燃劑為核心的塑料助劑板塊、電子材料板塊、以LNG 用保溫絕熱板材為核心的復(fù)合材料板塊。
    切入電子材料業(yè)務(wù)開(kāi)啟新篇章。公司積極布局，先后開(kāi)發(fā)環(huán)氧樹(shù)脂阻燃固化劑（目前主要應(yīng)用于覆銅板和IC 載板）、電子用特種樹(shù)脂（目前主要應(yīng)用于塑封料和IC 載板）、電子用阻燃劑（主要用于覆銅板）等一系列產(chǎn)品，目前已有中試產(chǎn)品。
    2016 年2 月，公司公告全資收購(gòu)浙江華飛電子基材有限公司，通過(guò)此次收購(gòu)，公司將進(jìn)一步完善既有的塑封料產(chǎn)品鏈。華飛電子現(xiàn)有客戶主要是集成電路封裝材料中的塑封料制造商，未來(lái)還將開(kāi)拓高端覆銅板和改性塑料等客戶。未來(lái)公司與華飛電子將充分實(shí)現(xiàn)客戶協(xié)同、技術(shù)協(xié)同，產(chǎn)生1+1>2 的效果。公司將電子材料作為未來(lái)發(fā)展的最主要方向之一，有望成為電子材料多領(lǐng)域產(chǎn)品的平臺(tái)型公司，開(kāi)啟公司發(fā)展新篇章。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司作為全球阻燃劑龍頭，電子材料業(yè)務(wù)開(kāi)啟新篇章。維持增持評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 0.82 元、1.15 元、1.73 元，對(duì)應(yīng)16-18 年 PE 34、24、16 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 1、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2、新材料拓展不大預(yù)期；3、外延發(fā)展低于預(yù)期