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2015 年華遠(yuǎn)歐洲線(xiàn)占比80.39%，而由于兩者在航空、地接資源存在大范圍重疊，因此在本次重組完成后，雙方有望發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，在旅游資源保障方面提高議價(jià)能力和話(huà)語(yǔ)權(quán)，并有效提升新資源獲取能力。雖然，歐洲線(xiàn)短期受恐怖襲擊事件以及指紋簽影響面臨一定的不確定性，但隨著恐襲事件影響的冷卻以及歐盟國(guó)家全國(guó)簽證中心的鋪開(kāi)，全年影響預(yù)計(jì)仍較為有限，且中長(zhǎng)期來(lái)看仍然仍具有著巨大的發(fā)展空間。此外，公司在歐洲線(xiàn)布局逐步完善之后，也將在未來(lái)將發(fā)展重心做傾向性的調(diào)整，加大對(duì)北歐、俄羅斯、澳新等長(zhǎng)途目的地以及東南亞、日韓等短途周邊目的地的布局力度，以促進(jìn)目的地的日趨多元化。
    內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)，線(xiàn)上線(xiàn)下齊抓共管，加速打造出境綜合服務(wù)商
    未來(lái)，公司出境游業(yè)務(wù)仍將是發(fā)展核心，并力爭(zhēng)在未來(lái)2-3 年通過(guò)內(nèi)生加外延的方式繼續(xù)迅速把規(guī)模做大。雖然短期受不利因素影響，季度性業(yè)績(jī)不排除略有波動(dòng)，但從全年角度來(lái)看，公司對(duì)今年業(yè)績(jī)?nèi)〉?0%的增長(zhǎng)仍有較大信心。在線(xiàn)上線(xiàn)下結(jié)合方面，公司一方面將繼續(xù)積極進(jìn)行全國(guó)的線(xiàn)下門(mén)店布局，同時(shí)，也將借助悠哉?qǐng)F(tuán)隊(duì)的線(xiàn)上運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)加大官網(wǎng)建設(shè)發(fā)展，并且借力公司參投的要出發(fā)及窮游網(wǎng)以及即將入股公司的攜程進(jìn)行流量導(dǎo)入。在內(nèi)生取得穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，公司也將積極的打造出境游綜合服務(wù)平臺(tái)，完善“旅游+”的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，豐富公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（留學(xué)、醫(yī)療、置業(yè)、移民。免稅等）。未來(lái)，在此基礎(chǔ)上的資本運(yùn)作預(yù)期也有望持續(xù)加強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。?nbsp;收購(gòu)擴(kuò)張及后續(xù)整合低于預(yù)期。。
    規(guī)?；笾\求多元化，內(nèi)生外延有望齊頭并進(jìn)，看好公司治理和產(chǎn)業(yè)鏈布局，維持中長(zhǎng)期“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    考慮增發(fā)攤薄，暫維持公司16-18 年EPS0.54/0.82/1.05 元，對(duì)應(yīng)PE67/44/35 倍。短期內(nèi)，受前期法國(guó)及比利時(shí)恐怖襲擊事件等及歐洲實(shí)行生物簽等因素影響，公司出境游特別是歐洲游業(yè)務(wù)面臨一定增速不確定性。但我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，出境游行業(yè)仍具有著巨大的發(fā)展空間，歐洲線(xiàn)在其中有著不可替代的地位，而公司在完成收購(gòu)華遠(yuǎn)后在歐洲線(xiàn)將形成較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有效提升上下游的議價(jià)能力。同時(shí)，未來(lái)公司將逐步謀求目的地多元化的發(fā)展，特別是在北歐、俄羅斯以及短途周邊出境游的發(fā)展力度有望顯著加大。此外，公司在內(nèi)生穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，還將繼續(xù)加速推進(jìn)從出境旅游服務(wù)商向出境綜合服務(wù)平臺(tái)發(fā)展（留學(xué)、醫(yī)療、置業(yè)、移民等），未來(lái)資本運(yùn)作預(yù)期也有望持續(xù)加強(qiáng)。綜合來(lái)看，我們中長(zhǎng)期依然看好出境游快速增長(zhǎng)，公司在樹(shù)立出境業(yè)務(wù)顯著領(lǐng)軍優(yōu)勢(shì)后，有望繼續(xù)圍繞出境游綜合服務(wù)平臺(tái)加強(qiáng)資本運(yùn)作，考慮到公司優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和廣泛的投資布局，建議投資人從中長(zhǎng)線(xiàn)思維擇機(jī)積極配置。