>> 申萬宏源-眾信旅游(002707)公司點評：收凈利雙增長，牽手?jǐn)y程打造全方位出境綜合服務(wù)平臺-160318
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫妍 |
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眾信（扣除竹園和開元）實現(xiàn)營業(yè)收入 61.09 億元，同比增長45%，竹園實現(xiàn)營業(yè)收入28.43 億元，同比增長42%，凈利潤6837.61 萬元。業(yè)績小幅低于市場預(yù)期。
人員增加帶來管理費用率和銷售費用率增長。2015 年公司期間費用率為5.5%，比上年同期增長0.75%。其中銷售費用率為%4.38%，比上年同期下降0.07%；管理費用率為1.08%，比上年同期增加0.2%；財務(wù)費用率為0.04%，比上年同期增長0.62%。規(guī)模效應(yīng)帶來銷售費用下降，管理費用的增長主要來自于銷售人員增長，相關(guān)人員薪酬及辦公費增長，財務(wù)費用增長主要由于利息支出和金融機構(gòu)手續(xù)費有所增長所致。
打造全方位出境綜合服務(wù)平臺。眾信旅游和華遠(yuǎn)國旅的核心業(yè)務(wù)均為出境旅游批發(fā)，兩者客戶、供應(yīng)商有很大重疊，本次重組完成后兩者不僅可以在機票、酒店、地接社等旅游資源采購，線上、線下旅游產(chǎn)品銷售方面發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，還可以在管理經(jīng)驗、人員培養(yǎng)、業(yè)務(wù)拓展等多個方面互補，共同提升進(jìn)步；同時，攜程作為國內(nèi)最大的OTA 企業(yè)，本次重組前，上海攜程同為眾信旅游、華遠(yuǎn)國旅的線上代理商，本次重組完成后，上海攜程將成為眾信旅游的股東，可以在線上旅游產(chǎn)品銷售等方面為眾信旅游、華遠(yuǎn)國旅提供更大支持。
由于出境游和異地生活服務(wù)的客戶群體高度重合，公司正在積極布局游學(xué)、移民、海外置業(yè)等領(lǐng)域，打造全方位出境綜合服務(wù)平臺。不考慮并表影響，維持對公司的盈利預(yù)測，公司2016-2018 年的EPS 為0.59 元/股、0.74 元/股、0.88 元/股，對應(yīng)的PE 為72 倍、57倍、48 倍。維持買入評級。
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