>> 國信證券-眾信旅游(002707)年報點(diǎn)評-業(yè)績持續(xù)靚麗,確立規(guī)模優(yōu)勢,加速平臺建設(shè)-160316
| 上傳日期： |
2016/3/16 |
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| 417KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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原有業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定疊加竹園并表影響，促進(jìn)業(yè)績高增長
15 年受益行業(yè)高增長及竹園、開元周游并表因素，主業(yè)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)高增長（剔除后營收、業(yè)績分別增28.65%、25.33%），其中批發(fā)業(yè)務(wù)取得營收58.44 億元，增131.82%（并表的竹園主要為批發(fā)業(yè)務(wù)）；零售業(yè)務(wù)取得營收16.50 億元，增長62.66%，得益于線下實(shí)體店建設(shè)推進(jìn)及線上銷售力度加強(qiáng)；此外，商務(wù)會獎業(yè)務(wù)取得收入8.08 億元，同增18.60%。綜合來看，15 年公司毛利率上升0.39pct，與零售業(yè)務(wù)毛利率提升有關(guān)；期間費(fèi)用率上升0.75pct，其中，管理費(fèi)用率上升0.2pct，主要與公司員工薪酬增長有關(guān)，財務(wù)費(fèi)用率上升0.62pct，主要受匯兌收益下降及短期借款增加影響，銷售費(fèi)用率則微降0.07pct。此外，受公司今年股權(quán)激勵解鎖費(fèi)用抵扣企業(yè)所得稅費(fèi)用影響，有效稅率下降8.05pct。
確立出境游批發(fā)龍頭地位，加速打造出境游綜合服務(wù)平臺
短期內(nèi)，受前期法國恐怖襲擊事件及歐洲實(shí)行生物簽等因素影響，公司出境游特別是歐洲游業(yè)務(wù)面臨一定不確定性。但我們認(rèn)為，中長期來看，隨著恐襲事件影響的冷卻以及全國簽證中心的鋪開，行業(yè)有望隨著旺季到來得到逐漸恢復(fù)。
公司也將繼續(xù)分享行業(yè)高增長。未來，公司在完成收購華遠(yuǎn)國旅后，有望大幅提升其出境游市場份額，并在歐洲線形成較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，有效提升上下游的議價能力。同時通過引入攜程，將進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)的線上線下融合度，擴(kuò)大銷售渠道。此外，公司還將繼續(xù)加速推進(jìn)從出境旅游服務(wù)商向出境綜合服務(wù)平臺發(fā)展（留學(xué)、醫(yī)療、置業(yè)、移民等），未來資本運(yùn)作預(yù)期也有望持續(xù)加強(qiáng)。
風(fēng)險提示
自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；市場競爭加?。?nbsp;收購擴(kuò)張及后續(xù)整合低于預(yù)期。
規(guī)模優(yōu)勢確立，繼續(xù)完善出境業(yè)務(wù)平臺，維持中長線“買入”評級考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計公司16-18 年EPS0.54/0.82/1.05 元，對應(yīng)PE67/44/35 倍。
中長期依然看好出境游快速增長，公司在樹立出境業(yè)務(wù)顯著領(lǐng)軍優(yōu)勢后，有望繼續(xù)圍繞出境游綜合服務(wù)平臺加強(qiáng)資本運(yùn)作，待股價企穩(wěn)后擇機(jī)積極配置。
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