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（2）眾信旅游與攜程達(dá)成深度戰(zhàn)略合作。收購(gòu)?fù)瓿珊?，攜程成為眾信持股5.07%的大股東，未來(lái)可增持至10%；在華遠(yuǎn)交易完成的前提下，攜程的度假板塊分拆后，眾信將有權(quán)購(gòu)買(mǎi)并持有度假公司10%的股份。
    強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合改變出境游批發(fā)市場(chǎng)格局，進(jìn)一步強(qiáng)化眾信歐洲游龍頭地位，推進(jìn)客源地全國(guó)布局。2014 年，眾信收購(gòu)竹園國(guó)旅70%股權(quán)，16 年再下一城，橫向收購(gòu)華遠(yuǎn)國(guó)旅。眾信、竹園、華遠(yuǎn)均位列國(guó)內(nèi)出境游市場(chǎng)十大批發(fā)商，收購(gòu)?fù)瓿珊?，?jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。（1）從主營(yíng)業(yè)務(wù)看，華遠(yuǎn)在出境游尤其是歐洲區(qū)域出境游和商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將改變國(guó)內(nèi)出境游批發(fā)市場(chǎng)格局，提高眾信在出境游市場(chǎng)，尤其是歐洲游市場(chǎng)的市占率。（2）從客源地看，華遠(yuǎn)在客源主要來(lái)自華東、北京大區(qū)和華南地區(qū)，其中華東和華南地區(qū)占比55%以上，與眾信客源地主要在北方地區(qū)形成區(qū)域互補(bǔ)。（3）豐富產(chǎn)品，提升議價(jià)能力。同為出境游服務(wù)商，眾信和華遠(yuǎn)在資源采購(gòu)上具有規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，雙方對(duì)航空、地接等上游資源的采購(gòu)將更加集中，具有更好的議價(jià)能力。
    與OTA 巨頭攜程達(dá)成深度戰(zhàn)略合作。攜程作為國(guó)內(nèi)最大的OTA 巨頭，具有極高的品牌效應(yīng)和渠道優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，雙方將重點(diǎn)在出境度假旅游O2O 大戰(zhàn)略上展開(kāi)深層次的戰(zhàn)略合作，逐步深入產(chǎn)品研發(fā)、資源采購(gòu)、分銷(xiāo)、服務(wù)等全方面合作。攜程在銷(xiāo)售渠道和產(chǎn)品多樣化上的優(yōu)勢(shì)能夠加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合和協(xié)同，加速眾信線上零售業(yè)務(wù)的升級(jí)，同時(shí)推進(jìn)眾信在全國(guó)市場(chǎng)的布局。
    收購(gòu)以新增股份支付為主，方案包含業(yè)績(jī)承諾和激勵(lì)機(jī)制，交易雙方利益深度綁定。本次收購(gòu)中股權(quán)支付的比例占90%以上，交易完成后，華遠(yuǎn)國(guó)旅的主要高管及攜程均持有眾信的股權(quán)，其中華遠(yuǎn)系持有4.32%，攜程系持有5.07%，約定16-18 年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于4.3億元，超出承諾利潤(rùn)部分金額的50%獎(jiǎng)勵(lì)給屆時(shí)的華遠(yuǎn)國(guó)旅管理團(tuán)隊(duì)成員，能夠充分調(diào)動(dòng)現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)的積極性。  
    配套融資項(xiàng)目用于出境游服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)。主要包括海外目的地生活平臺(tái)、"出境云"大數(shù)據(jù)管理分析平臺(tái)、出境游業(yè)務(wù)平臺(tái)、海外教育平臺(tái)。公司在外延擴(kuò)張的同時(shí)不斷加強(qiáng)自身建設(shè)，力圖打通線上線下渠道，布局教育、健康、體育等旅游細(xì)分市場(chǎng)，同時(shí)覆蓋高中低端客戶(hù)人群，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)流量的多渠道、多維度變現(xiàn)。服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)能夠加強(qiáng)公司對(duì)客源地渠道和目的地資源的掌控，提升服務(wù)的便利性和客戶(hù)體驗(yàn)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。  
    投資建議；由于收購(gòu)仍在審核中，尚有一定的不確定性，維持15-17年EPS為0.47、0.65、0.87，對(duì)應(yīng)PE為112、81、60，維持"增持"評(píng)級(jí)。