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點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：
    華遠(yuǎn)國(guó)旅收入囊中，中端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)確立。華遠(yuǎn)國(guó)旅100%股權(quán)作價(jià)26 億元，對(duì)應(yīng)2016 年承諾業(yè)績(jī)24 倍PE，我們預(yù)計(jì)增厚公司業(yè)績(jī)10%左右。華遠(yuǎn)國(guó)旅作為中國(guó)最大出境旅行綜合批發(fā)商之一，和眾信強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，對(duì)整個(gè)出境中端業(yè)務(wù)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。眾信+竹園+華遠(yuǎn)確立出境旅游市場(chǎng)龍頭地位，同時(shí)，攜程通過換股成為眾信股東，帶來更多的業(yè)務(wù)深入合作空間。
    中國(guó)出境黃金增長(zhǎng)邏輯未變，短期波動(dòng)下半年有望減緩。根據(jù)日韓等國(guó)經(jīng)驗(yàn)，人均GDP 7000 美元提升至2 萬美元的過程是出境游增長(zhǎng)最快周期，中國(guó)2025 年之前出境行業(yè)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)較為確定。短期受2015 年需求集中釋放高基數(shù)影響，產(chǎn)生季度波動(dòng)是正常表現(xiàn)，我們認(rèn)為行業(yè)增速有望在下半年出現(xiàn)回升。
    從旅游到其他，出境綜合服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略指向明確。我們預(yù)計(jì)中國(guó)出境旅行社市場(chǎng)規(guī)模3000 億元、假設(shè)龍頭社占據(jù)15%-20%市場(chǎng)份額，中國(guó)大陸龍頭旅行社企業(yè)出境游業(yè)務(wù)規(guī)模有望達(dá)到450-600 億元人民幣。而對(duì)于眾信而言，除旅游業(yè)務(wù)深耕外，打造出境綜合服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略明確，公司陸續(xù)投資異鄉(xiāng)好居（留學(xué)）、杭州四達(dá)（移民）、來跑吧（體育旅游）等各領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，這將為其打開更為廣闊的成長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。受益于竹園并表以及公司自身良好的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，眾信2015 年實(shí)現(xiàn)了超過70%的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。鑒于此次收購(gòu)方案仍需審核，我們暫未調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、包含此次并購(gòu)影響，維持公司2016-2017 年EPS預(yù)測(cè)為0.59/0.80 元和“增持”評(píng)級(jí)。停牌前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/2017 年P(guān)E 為89X/66X，此次收購(gòu)我們預(yù)計(jì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)龊穹仍?0%左右，因此考慮此次收購(gòu)后公司停牌前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值約70X，雖然單純從PE 絕對(duì)值角度顯高，但公司處在明確、快速的戰(zhàn)略布局周期，公司打造出境綜合服務(wù)平臺(tái)有望充分受益于中國(guó)居民出境爆發(fā)，因此從大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)考慮，公司投資價(jià)值十分顯著，建議持續(xù)關(guān)注公司戰(zhàn)略布局進(jìn)程，適時(shí)配置。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：旅行社行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)客戶過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)，投資項(xiàng)目盈利能力存在不確定性等。