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2015 年虧損的主要原因是公司主營產品鎢和稀土價格同比大幅下降，毛利率下降，資產減值損失大幅增加，收到的政府補助與去年同比降幅較大。
    ■公司年報顯示：2015 年稀土氧化物等主要產品產量小幅下滑。2015年合計生產稀土氧化物3822 噸，較去年同期下降10.73%，其中：氧化鑭產量760 噸，同比下降12.65%；氧化鈰產量325 噸，同比下降20.83%，氧化釔產量704 噸，同比下降36.12%。
    ■鎢精礦銷量顯著下滑，庫存大幅上升，稀土銷量平穩(wěn)。2015 年公司鎢精礦銷量僅15 噸，同比下降98.91%，庫存上升479.03%。此外，公司稀土礦庫存上升6.99%，稀土氧化物庫存上升14.55%。
    ■增發(fā)有序推進，大股東及員工持股計劃認購彰顯信心。公司最近增發(fā)方案擬以31.68 元/股向特定對象發(fā)行不超過4280 萬股，募集13.56億元，用于大埔新誠基礦山擴界（1.75 億元）、紅嶺礦業(yè)探礦（2737萬元）、研發(fā)基地建設（1.53 億元）和償還銀行貸款（10 億元）。本次增發(fā)大股東認購4.52 億元，員工持股計劃認購不超過4376 萬元。
    ■稀土收儲大幕開啟，價格有望進入溫和上漲通道。3 月30 日，發(fā)改委組織稀土企業(yè)商業(yè)儲備動員大會啟動商儲。收儲以及其后供給側改革政策的落實，有望使跌入歷史大底的稀土價格進入溫和上漲通道。
    ■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價55 元，相當于2017 年動態(tài)市盈率322xPE。我們預計公司2016 年-2018 年收入增速分別為60.86%、-15.82%、17.52%，凈利潤增速分別為105.54%、154.47%、195.91%，且稀土分離配額和存貨/市值排名A 股第一，是業(yè)績彈性最好的中重稀土龍頭。
    ■風險提示：1）收儲政策不及預期/超預期；2）需求持續(xù)低迷。