>> 海通證券-國藥一致（000028）公司跟蹤報告-定位藥品零售平臺，承載國藥集團未來希望-160406
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
大小： |
301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
余文心 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
待重組完成后：
1）國大藥房、廣東新特藥、佛山南海以及南方醫(yī)貿(mào)100%的股權將注入一致；
2）致君制藥、致君醫(yī)貿(mào)以及坪山制藥51%的股權、坪山基地將轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)代制藥，換取其13.99%的股權；
3）同時向平安資管、理朝投資、國控配套融資7 億元。
4）公司總股本將從目前的3.63 億股上升至4.35 億股。
定位國藥集團藥品零售平臺，未來成長空間巨大。我們認為，本次重組后，國大藥房將成為公司最具成長潛力的業(yè)務板塊。從國藥集團戰(zhàn)略布局的角度來看，國藥控股作為國內(nèi)最大的藥品流通渠道，2015 年銷售規(guī)模高達2271 億元。隨著國內(nèi)藥品銷售終端重構(gòu)，國藥集團勢必將強化零售板塊，以維持集團在國內(nèi)藥品流通領域的領先地位。一致作為國藥集團的藥品零售平臺，中長期成長空間巨大。
根據(jù)國控最新披露的財務數(shù)據(jù)，2015 年藥品零售業(yè)務規(guī)模達到87.29 億元，較2014 年的59.04 億元增長47.85%，已呈現(xiàn)出快速發(fā)力的狀態(tài)。我們認為，在成為獨立的融資平臺，國大藥房在一致的經(jīng)營下盈利能力也有望快速提升，我們高度看好其成長前景。
持股現(xiàn)代制藥，分享國藥集團工業(yè)平臺成長紅利。在本次重組方案中，公司并未完全放棄醫(yī)藥工業(yè)的權益，而是用資產(chǎn)換取了現(xiàn)代制藥13.99%的股權。按當前股價32.62 元計算，現(xiàn)代制藥整合后市值約201 億元，一致持有股權對應價值約28 億元。我們認為，通過持股現(xiàn)代，公司也將享受國藥集團醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務的成長紅利。
盈利預測。以現(xiàn)有業(yè)務估計，我們預計公司2016-18 年EPS 為2.36、2.55、2.79元。
公司已披露充足方案。若重組完成，我們按重組后資產(chǎn)估算，預計重組后國藥一致2016/17 年年化凈利潤將達到9.85、11.75 億元，考慮重組股本變化后備考EPS元2.26、2.70 元?？紤]到一致作為國藥系零售平臺的廣闊前景，我們按重組后業(yè)績給予公司2016 年33 倍PE，目標價75 元，維持“增持”評級。
風險提示。醫(yī)?？刭M對行業(yè)整體增速形成壓力，醫(yī)藥分開相關政策低預期。
|
|
