久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本次重大資產重組完成后，國藥一致將成為中國醫(yī)藥集團全國醫(yī)藥零售平臺，廣東廣西醫(yī)藥分銷唯一平臺，同時通過參股現(xiàn)代制藥、深圳萬樂股權享受中國醫(yī)藥集團化藥資產快速發(fā)展收益。
    國大藥房依托中國醫(yī)藥集團資源，是國內最具實力的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。國大藥房成立于2004 年，2011-2014 年銷售收入連鎖四年排名國內醫(yī)藥零售企業(yè)首位，截止2015 年9 月30 日，國大藥房已在18 個省、市、自治區(qū)建立了28 家區(qū)域性連鎖公司，擁有3008 家零售藥房，其中直營店2082 家，加盟店926 家，2015 年1-9 月實現(xiàn)收入58.2 億，收入高于已上市藥房股一心堂、老百姓和益豐藥房。國大藥房經營業(yè)務核心分布在北上廣深和省會等二線城市，當前凈利率與一心堂、老百姓和益豐藥房有不少差距，公司上市后將通過核心區(qū)域密集布點、經營網點不斷下沉、多方面提升運營效率等多途徑提升盈利能力。
    承諾國控二級子公司藥房五年內注入，傾全集團資源為醫(yī)藥分業(yè)進行戰(zhàn)略卡位。由于取消藥房加成在全國更多公立醫(yī)院鋪開，公立醫(yī)院藥占比考核日益嚴厲，我國實行醫(yī)藥分業(yè)政策趨勢已經十分明確，第一步是高價非醫(yī)保藥處方逐步外流，第二步是醫(yī)院門診藥房逐步剝離，我們認為，分銷公司與醫(yī)院合作共建藥房、分銷公司設立的DTP 藥房和醫(yī)院“院邊藥房”將成為承接處方外流的最大獲益主體。集團承諾國控二級子公司藥房五年內注入，我們認為，這有利于國控遍布全國的二級子公司發(fā)揮分銷渠道網絡優(yōu)勢，在全國范圍內加快DTP 藥房等戰(zhàn)略布點，為醫(yī)藥分業(yè)進行戰(zhàn)略卡位，國大藥房將最終成為醫(yī)藥分業(yè)的最大受益者。
    廣東廣西醫(yī)藥分銷唯一平臺，未來將顯著受益國大藥房零售渠道優(yōu)勢。國藥控股此次將佛山南海、東方新特藥、南方醫(yī)貿等兩廣分銷資產悉數注入國藥一致，從而使國藥一致成為國藥控股廣東廣西醫(yī)藥分銷唯一平臺。2015 年國藥一致現(xiàn)有分銷業(yè)務實現(xiàn)收入243.3 億，增長9.1%；凈利潤4.4 億，增長24.2%；此次注入佛山南海、東方新特藥、南方醫(yī)貿2015年1-9 月分別實現(xiàn)收入12.7 億、7.4 億、13.1 億，實現(xiàn)凈利潤3481 萬、1430 萬、3299萬；我們預計國藥一致分銷業(yè)務整合后2015 年將實現(xiàn)收入約290 億，實現(xiàn)凈利潤約5.5億。隨著分級診療政策逐步推進，醫(yī)療去中心化趨勢十分明顯，零售市場日益成為上游工業(yè)企業(yè)重要的銷售終端，國大藥房全國零售渠道網絡有利于一致分銷業(yè)務獲得上游供應商低成本的貨源，提升盈利能力。
    以資產認購現(xiàn)代制藥股權，分享中國醫(yī)藥集團化藥工業(yè)快速發(fā)展紅利。一致將以致君制藥51%股權、致君醫(yī)貿51%股權、坪山制藥51%股權和坪山基地經營性資產認購現(xiàn)代制藥股權，將持有現(xiàn)代制藥重組完成后13.99%股權，現(xiàn)代制藥成為中國醫(yī)藥集團唯一的化學藥整合平臺，有利于充分發(fā)揮中國醫(yī)藥集團化學藥品種資源、生產資源和營銷資源。我們預計現(xiàn)代制藥2015 年備考凈利潤在6.5 億左右，公司持股13.99%；公司工業(yè)板塊2015年實現(xiàn)收入16.8 億，凈利潤2.5 億，公司持股約49%；公司持有深圳萬樂35%股權2015年貢獻投資收益約5741 萬?；巺⒐墒找鎸⒊蔀閲幰恢轮匾睦麧檨碓?。
    考慮國大藥房未來在醫(yī)藥分業(yè)背景下的巨大發(fā)展?jié)摿Γ?2 個月目標價91.9 元。我們認為國藥一致作為中國醫(yī)藥集團全國醫(yī)藥零售平臺、廣東廣西分銷唯一平臺，分享中國醫(yī)藥集團化藥資產整合紅利，我們測算，2015 年國藥一致備考凈利潤約9.2 億，在不考慮國大藥房全國并購整合帶來超預期盈利增量下，國藥一致現(xiàn)有存量業(yè)務將實現(xiàn)超過15%的復合增長。中國醫(yī)藥集團未來著力將國大藥房打造成第二個“國藥控股”，國藥控股依靠全國范圍大規(guī)模兼并收購不斷做大做強，我們認為，從中長期看，國大藥房有望復制國藥控股在分銷領域的成功。因為重組而使盈利預測發(fā)生較大變化,公司當前股價對應增發(fā)后總市值261.7 億，按2016-2017 年凈利潤復合增長15%測算，僅相當于2016-2017年預測市盈率25 倍、22 倍，估值偏低；我們給予12 個月目標價91.9 元，分別對應分銷+參股工業(yè)業(yè)務2017 年25 倍估值，國大藥房市值不應低于老百姓、一心堂、益豐藥房市值，有52.8%的上漲空間，上調增持評級至買入。