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公司上半年收入128 億，同比增長(zhǎng)10.3%，歸母凈利潤(rùn)3.9 億，同比增長(zhǎng)10.9%，扣非增長(zhǎng)14.4%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，集團(tuán)混改方案已獲國(guó)資委批復(fù)，公司改革方向明確，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E34X，較醫(yī)藥板塊平均估值有15%折價(jià)，維持公司2015-2017 年EPS2.25、2.88、3.60 元，維持目標(biāo)價(jià)93.77 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E42X，維持增持評(píng)級(jí)。
    公司醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司上半年醫(yī)藥商業(yè)收入119 億，同比增長(zhǎng)11.7%，費(fèi)用控制良好，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2 億，增長(zhǎng)近32%，公司醫(yī)藥商業(yè)積極求變，推動(dòng)DTC 藥店（已有12 家）、器械疫苗配送、醫(yī)療合作項(xiàng)目（已簽約5 個(gè)項(xiàng)目）、B2B 電子商務(wù)等新業(yè)務(wù)的開(kāi)展。上半年醫(yī)藥工業(yè)收入8.4 億，同比下降5.7%，預(yù)計(jì)利潤(rùn)下降近11%，主要是受聯(lián)邦止咳露（改為二類(lèi)精神藥品管制）和原料藥影響，但公司工業(yè)向?qū)？扑庌D(zhuǎn)型堅(jiān)決，隨著坪山基地逐步投產(chǎn)，未來(lái)有望恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
    改革方向明確，期待央企資產(chǎn)整合。國(guó)藥集團(tuán)是首批試點(diǎn)央企之一，2015年2 月初集團(tuán)混合所有制改革試點(diǎn)方案已經(jīng)獲國(guó)資委批復(fù)，改革方向明確。公司歷史上業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀，管理層有足夠驗(yàn)證性和能力獲得認(rèn)可和資源，未來(lái)期待集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)整合，公司有望通過(guò)內(nèi)生外延并舉，加快實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)度存在不確定性，工業(yè)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。