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公司擬每股派現(xiàn)金0.06 元。
    鋼價(jià)下跌迭加匯兌損失增加致使業(yè)績(jī)大幅下滑：公司Q4 繼續(xù)虧損一方面是由于鋼價(jià)繼續(xù)下跌，公司季度綜合毛利率已下滑至5.7%，為近4 年的低點(diǎn)；另一方面，由于Q4 寶通鋼鐵停產(chǎn)以及公司存貨跌價(jià)，公司共計(jì)提資產(chǎn)減值損失11.4 億。從公司全年主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2015 年共銷售鋼材2215 萬(wàn)噸，YOY+1.5%,增長(zhǎng)主要來(lái)自于熱軋及鋼管產(chǎn)品。折算噸售價(jià)3600 元/噸，同比下降943 元/噸；噸成本為3200 元/噸，同比下降800元/噸；噸毛利400 元/噸，同比下降140 元/噸。鋼價(jià)下跌是公司2015年業(yè)績(jī)下滑的主要原因。另外，3Q 人民幣貶值致使公司匯兌損失增加約16 億，計(jì)提資產(chǎn)減值損失同比多增10 億，加大了業(yè)績(jī)下滑的幅度。
    預(yù)計(jì)2016 鋼價(jià)將處于波動(dòng)筑底階段：從2016 年1 月1 日至今，鋼價(jià)反彈20%左右，價(jià)格已接近去年同期，我們認(rèn)為這主要是由于：1.之前社會(huì)庫(kù)存下降；2.汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠帶動(dòng)汽車銷量增加3.國(guó)家提出鋼鐵行業(yè)未來(lái)5 年縮減產(chǎn)1-1.5 萬(wàn)噸，使得改革預(yù)期增加；4.鋼價(jià)從高點(diǎn)5000 元/噸大幅下跌至1800 元/噸之后在技術(shù)上出現(xiàn)的超跌反彈，而即使反彈后，目前鋼價(jià)仍然處于低位。由于汽車年均耗鋼量?jī)H占全國(guó)鋼材總消耗量的6%左右，因此我們認(rèn)為本次汽車銷量提升對(duì)整個(gè)鋼鐵行業(yè)需求端的影響有限，而對(duì)鋼材需求占比達(dá)到30%以上的房地產(chǎn)行業(yè)新開(kāi)工增速在今年2月雖迎來(lái)了同比轉(zhuǎn)正（YOY+13.7%），但在目前三、四城市庫(kù)存高企的背景下，我們對(duì)其可持續(xù)性仍需觀察。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為2016 年的鋼價(jià)將處于波動(dòng)筑底階段。
    湛江項(xiàng)目2016年將全年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期將難以實(shí)現(xiàn)盈利：公司湛江鋼鐵專案建設(shè)進(jìn)展順利，9月26日一號(hào)高爐順利出鐵，9月28日煉鋼廠熱負(fù)荷試車成功，12月15日2250熱軋工程提前實(shí)現(xiàn)熱負(fù)荷試車，公司預(yù)計(jì)2016年湛江專案全面投產(chǎn)。但在2016年需求仍將不振，鋼價(jià)底部徘徊的背景下，投產(chǎn)初期又將面臨較大的折舊壓力，我們預(yù)計(jì)湛江項(xiàng)目短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2016、2017 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.3 億元(YoY+2%,EPS 為0.063 元)和11.55 億元(YoY+12%,EPS 為0.07 元)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年和2017 年P(guān)/E 分別為84 倍和75 倍,P/B 為0.77 倍。從長(zhǎng)期來(lái)，公司作為行業(yè)龍頭必將在國(guó)家推進(jìn)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的進(jìn)程中受益，而近期隨著鋼價(jià)的反彈，公司Q1 將可扭虧，目前PB 估值入僅0.7，我們上調(diào)至買入的投資建議。