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    定增項(xiàng)目增強(qiáng)三大新領(lǐng)域盈利能力，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。四個(gè)定增項(xiàng)目中，土壤修復(fù)項(xiàng)目擬投入8.6 億，由全資子公司西部環(huán)保負(fù)責(zé)實(shí)施，本項(xiàng)目擬在全國(guó)建設(shè)30 多個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，預(yù)期年銷售土壤調(diào)理劑80 萬噸，流轉(zhuǎn)和承包荒地、鹽堿退化和酸性土地19 萬畝用于建設(shè)土壤修復(fù)示范基地，項(xiàng)目預(yù)計(jì)在第5 年完全達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34,652.44 萬元/年；PVC 生態(tài)屋及環(huán)保材料項(xiàng)目擬投入3.98 億，該項(xiàng)目由全資子公司中科裝備負(fù)責(zé)實(shí)施，該項(xiàng)目建成后，中科裝備將擁有年產(chǎn)1,250 套100m2單層PVC 生態(tài)屋以及500 萬張PVC 建筑模板的生產(chǎn)能力，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在第5 年完全達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16,347.78萬元/年；基于氯堿產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈管理項(xiàng)目擬投入6.5 億，由全資子公司塑交所負(fù)責(zé)實(shí)施，該項(xiàng)目包括現(xiàn)貨電子交易服務(wù)、大宗商品綜合物流服務(wù)和供應(yīng)鏈金融服務(wù)，項(xiàng)目實(shí)施后，經(jīng)測(cè)算前三年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6,344 萬元、10,150.40 萬元和12,688 萬元；償還銀行貸款擬投入8.1 億，能優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    新領(lǐng)域?qū)⒅鸩饺〈葔A，成為公司盈利增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。目前公司利潤(rùn)主要來自氯堿產(chǎn)品，公司氯堿具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，能夠提供較好的盈利保障，隨著PVC 等產(chǎn)品的價(jià)格回升，利潤(rùn)增長(zhǎng)更為明顯。但公司具有很好的成長(zhǎng)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不斷利用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的上下游尋求新項(xiàng)目。此次定增，隨著募投項(xiàng)目的開展，能逐步實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)；而公司原有項(xiàng)目中，塑交所承諾16-18 年，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)不少于1.0億、1.5 億和2.0 億，稀土新材料隨著新達(dá)茂稀土16 年全年并表，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯，蒙華海電的收購(gòu)也在進(jìn)行當(dāng)中。預(yù)計(jì)最晚在此次募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，新領(lǐng)域所貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)之和將會(huì)超過氯堿產(chǎn)品所貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。
    估值與評(píng)級(jí)。此次非公開發(fā)行，短期內(nèi)有可能會(huì)使公司EPS 和ROE值被攤薄，但募投項(xiàng)目效益釋放后，公司的凈利潤(rùn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)得到穩(wěn)步增加?？春霉据^為確定的成長(zhǎng)性，不考慮此次非公開發(fā)行，我們預(yù)測(cè)公司2016-2017 年EPS 分別為0.86 元和1.11 元，對(duì)應(yīng)3 月31 日收盤價(jià)18.46 元，PE 值分別為21X 和17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目回報(bào)周期較長(zhǎng)；氯堿產(chǎn)品價(jià)格下降。