>> 太平洋證券-鴻達(dá)興業(yè)(002002)公司調(diào)研報告：產(chǎn)業(yè)鏈整合+供應(yīng)鏈金融，16年業(yè)績將大增-151230
| 上傳日期： |
2016/1/7 |
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來源： |
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作者： |
姚鑫 |
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塑交所收入主要分為四方面：現(xiàn)貨交易交收手續(xù)費(fèi)，倉儲物流費(fèi)、融資服務(wù)費(fèi)和信息技術(shù)服務(wù)費(fèi)。交易商訂立貨物，塑交所收取交易手續(xù)費(fèi)10 元/噸，交易商交收貨物，塑交所收取交收手續(xù)費(fèi)20 元/噸。交易商將貨物儲存在塑交所倉庫，塑交所收取倉儲費(fèi)；塑交所向交易商配送貨物，收取物流費(fèi)；塑交所為實力強(qiáng)資信好的交易商提供融資渠道，收取七到八個點(diǎn)的手續(xù)費(fèi)。塑交所為企業(yè)和個人提供咨詢和輔導(dǎo)，收取信息技術(shù)服務(wù)費(fèi)。此外，塑交所還開展了萬商貸、萬商臺和跨境電商的業(yè)務(wù)。
切入土壤修復(fù)市場，以拿地帶動銷售土壤調(diào)理劑。公司公告已簽訂流轉(zhuǎn)協(xié)議的土地為5.6 萬畝，公司今后承擔(dān)的北方鹽堿地的修復(fù)有望超過10 萬畝，公司還在積極開拓華南市場和東南亞市場，以拿地帶動土壤調(diào)理劑的銷售，此外，在國內(nèi)改良土地可獲得地方政府補(bǔ)貼和中央政府補(bǔ)貼。我國有30%左右的耕地需要改良，東南亞土地酸性嚴(yán)重改良也很迫切，又加之“土十條”即將出臺，公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)前景廣闊。
稀土新材料增厚公司業(yè)績。子公司新達(dá)茂稀土目前主要給包鋼代工稀土，稀土代加工營收較高，但毛利一般。今后將進(jìn)入毛利更高的精化粉冶煉、PVC 稀土熱穩(wěn)定劑和稀土催化劑的研發(fā)生產(chǎn)。目前電廠由于環(huán)保的需求，對用于脫硫及其他用途的稀土催化劑需求很大。
16 年氯堿產(chǎn)能增加，成本有望進(jìn)一步降低。子公司中谷礦業(yè)PVC一期30 萬噸產(chǎn)能和燒堿一期30 萬噸產(chǎn)能今年試運(yùn)行良好，明年將投入正式運(yùn)行。16 年，公司總共的PVC 產(chǎn)能和燒堿產(chǎn)能都將超過五十萬噸。公司14 年逐步投產(chǎn)電石，降低了PVC 生產(chǎn)成本。子公司烏海化工正準(zhǔn)備收購內(nèi)蒙古蒙華海勃灣發(fā)電有限責(zé)任公司剩余51%股權(quán)，在收購?fù)瓿珊?，烏?；ぢ葔A生產(chǎn)每度電成本將降低一毛，能為烏?；?0 萬噸PVC 和燒堿的生產(chǎn)增加一個億的稅前利潤。子公司中谷礦業(yè)也在尋求收購電廠。
江蘇金材15 年扭虧，PVC3D 生態(tài)屋將成亮點(diǎn)。公司于2013 年5月收購了江蘇金材科技股份有限公司實現(xiàn)了買殼上市，在購買江蘇金材時其虧損已比較嚴(yán)重，經(jīng)改善經(jīng)營江蘇金材在2014 年凈利潤依然虧損三千六百多萬。目前，江蘇金材主營已不再是簡單的PVC 加工，而是進(jìn)入技術(shù)含量較高的藥用PVC 包裝材料、PVC 建筑塑料模板等。2015年，江蘇金材盈利能力大幅提升，將至少實現(xiàn)扭虧。江蘇金材開發(fā)的用PVC 裝飾環(huán)保材料代替?zhèn)鹘y(tǒng)裝飾材料來打造3D 生態(tài)屋，為今后盈利的儲備增長點(diǎn)。
估值與評級。公司圍繞PVC 及相關(guān)產(chǎn)品打造較為完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入土壤修復(fù)市場，開發(fā)稀土新材料，切入塑料及相關(guān)行業(yè)的供應(yīng)鏈金融，既一脈相承，又多點(diǎn)開花。16 年由于氯堿產(chǎn)能增加、稀土新材料和土壤修復(fù)領(lǐng)域進(jìn)一步增加利潤、以及塑交所并表，業(yè)績將大幅增加。我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.52 元、1.02 元和1.16 元，對應(yīng)12 月30 日收盤價25.27，PE 值分別為49X、25X 和22X，首次給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。塑交所業(yè)績增長有難度；土壤修復(fù)業(yè)務(wù)收益較慢；PVC行業(yè)長期處于底部。
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