>> 西南證券-鴻達興業(yè)(002002)2015年三季報點評：收購塑交所100%股權(quán)，全方位布局產(chǎn)業(yè)鏈-151102
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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作者： |
商艾華，李曉迪 |
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另外，公司公告擬以現(xiàn)金方式收購廣東塑料交易所剩余95.64%的股權(quán)，本次收購完成后，公司及子公司將持有塑交所100%的股權(quán)。
同時，公司將于2015 年11 月2日起復牌。
三季度業(yè)績略低于預(yù)期，全年維持高增長。2015 年Q3公司實現(xiàn)凈利潤1.1 億元（同比-14.5%，環(huán)比-7.9%），受PVC 產(chǎn)品價格下滑的影響，公司三季度毛利率較上半年下降6.8個百分點，拖累業(yè)績小幅下滑。此外，Q3管理費用同比下降2個百分點至0.7%，主要原因在于公司加強內(nèi)部管理，控制費用支出成果顯現(xiàn)。我們預(yù)計第四季度土壤調(diào)理劑、稀土助劑等新業(yè)務(wù)將為公司帶來利潤貢獻，全年公司業(yè)績將維持高速增長。
收購塑交所100%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。通過本次收購，公司將積極整合線上線下資源，利用互聯(lián)網(wǎng)模式推動塑料化工、稀土新材料、土壤修復及相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品進入“互聯(lián)網(wǎng)+”時代；同時，塑交所完備的現(xiàn)代倉儲物流體系將降低公司產(chǎn)品的存儲及運輸成本。本次收購完成后，公司將形成“環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)+”的完整產(chǎn)業(yè)體系，鞏固一體化發(fā)展優(yōu)勢，提升公司可持續(xù)發(fā)展能力。此外，交易對方承諾塑交所2015-2018 年扣非凈利潤不低于0.5 億元、1億元、1.5 億元及2 億元，對公司盈利狀況及現(xiàn)金流狀況可形成良好補充。
土壤治理市場空間廣闊，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。土壤調(diào)理劑市場空間超過千億，公司現(xiàn)有土壤調(diào)理劑等環(huán)保項目產(chǎn)能120 萬噸，正積極探索土壤治理的盈利模式，在內(nèi)蒙古、廣東省等地通過土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)地租賃建立示范基地進行推廣，并以修復后“占補平衡”指標的置換、農(nóng)業(yè)開發(fā)等多種模式推動業(yè)務(wù)的開展。
我們認為公司具有較明顯的先發(fā)優(yōu)勢，有望成為土壤治理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
估值與評級：暫不考慮收購蒙華海電和塑交所股權(quán)的影響，維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.52 元、0.70 元、1.03 元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為76 倍、56 倍和38 倍。我們看好塑交所和土壤調(diào)理劑未來發(fā)展前景，公司股價尚處于高位，暫不予評級。
風險提示：產(chǎn)品價格波動的風險，下游需求持續(xù)低迷的風險，土壤治理收益不達預(yù)期的風險。
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