>> 廣證恒生-鴻達興業(yè)(002002)收購塑交所轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+,打造產(chǎn)業(yè)+金融大平臺-151129
| 上傳日期： |
2015/12/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
姬浩，蘇培海 |
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主要看點：收購塑交所，打造供應鏈金融。（1）塑交所為塑料現(xiàn)貨交易的稀缺電子商務平臺，是經(jīng)國務院六部委聯(lián)席會議保留全國唯一的塑料交易所，截至2015 年9 月30 日，大宗商品交易注冊企業(yè)5,816 個，電商會員20 萬個，已成為交易額最大、客戶資源最多、交易品類最豐富的塑料現(xiàn)貨電子交易中心。（2）收購塑交所業(yè)績承諾為15-18 年扣非后凈利分別為0.5 億、1 億、1.5 億及2 億，如若并表將對公司業(yè)績增厚明顯；（3）塑交所深耕十年，目前年交易量在300-500 萬噸，預計明年交易總額將突破1000 億，在國內(nèi)同行處于領先地位，同時在經(jīng)驗、客戶及交易數(shù)據(jù)等方面積累了豐富資源，將使得公司在打造塑料交易供應鏈金融具有明顯優(yōu)勢，目前公司收入主要來自交易費，未來將金融服務以及倉儲等方面將會有較大突破。
土壤改良空間大，將成新增長極。（1）我國總耕地面積約20 億畝，但由于土壤鹽堿化/酸化，實際有效耕地正逐年減少，保守估計全國需改良的耕地比例約30%，政策層面環(huán)保不斷推動以及未來農(nóng)業(yè)規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化背景下土地流轉(zhuǎn)加速，總體看土壤改良修復空間大。（2）公司修復鹽堿/酸地做改良示范帶動土壤調(diào)理劑銷售。前期與內(nèi)蒙古鄂爾多斯市、烏海市政府簽訂共計5.6 萬畝土地流轉(zhuǎn)的協(xié)議，目前鄂爾多斯市3.6 萬畝已經(jīng)落地2.64萬畝。另外，公司也在積極開拓國外市場，目前已與柬埔寨毅信集團簽署年10 萬噸合作協(xié)議，未來仍有很大拓展空間。假設公司15、16 年土壤調(diào)理劑銷售量分別為5 萬噸、20 萬噸（國內(nèi)10 萬噸+柬埔寨10 萬噸），按每噸3000 元，毛利率60%測算，土壤改良業(yè)務15、16 年將分別貢獻毛利約0.9 億元、3.6 億元。
稀土助劑助力成長。中國稀土助劑需求持續(xù)增長，五年平均增長率達到16.38%，在2013 年市場規(guī)模達到20.1 億元。公司收購達茂稀土，并與包鋼稀土、包頭稀土研究院合作，打造從稀土采礦直至稀土助劑完整產(chǎn)業(yè)鏈，替代進口。稀土助劑業(yè)務從今年下半年開始貢獻利潤，今年預計稅前利潤約0.8 億。
暫不考慮塑交所并表，我們預計公司15-17 年EPS 分別為0.58、1.09、1.63元，當前股價對應估值分別為43、23、15 倍，考慮到公司在氯堿全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢以及未來在供應鏈金融方面的拓展，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級，目標價48 元。
風險提示：氯堿價格下行、土地改良及供應鏈金融業(yè)務進展低于預期
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