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合興包裝本次合作對(duì)象是泰普森公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售戶外休閑用品，產(chǎn)品暢銷歐美、澳洲、亞洲等全球各個(gè)區(qū)域與國(guó)家。我們認(rèn)為，通過(guò)與泰普森公司合作，有利于持續(xù)積累智能包裝集成服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。此外，公司作為包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，憑借全國(guó)布局優(yōu)勢(shì)和客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，有望加速長(zhǎng)三角這一傳統(tǒng)輕工基地的智能包裝集成服務(wù)開(kāi)發(fā)。
    短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)有限，合興包裝將受益于長(zhǎng)三角地區(qū)客戶的開(kāi)發(fā)。紙箱使用量占比有限，所以短期內(nèi)對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)有限。隨著公司智能包裝集成服務(wù)的正式落地，公司有望憑借在長(zhǎng)三角的產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)和IPS服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，加速開(kāi)拓長(zhǎng)三角地區(qū)下游行業(yè)客戶。
    維持“增持”評(píng)級(jí)：在包裝行業(yè)走向整合的大趨勢(shì)下，公司從單一的紙箱制造企業(yè)向智能包裝集成服務(wù)方向轉(zhuǎn)型，尋求包裝產(chǎn)業(yè)的盈利新模式；目前構(gòu)建的大包裝生態(tài)圈已經(jīng)初步落地，未來(lái)隨著相關(guān)訂單的落地，公司將能夠持續(xù)做大做強(qiáng)包裝主業(yè)。預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS0.35 元/0.39 元，同比增長(zhǎng)15.1%、10.6%，分別對(duì)應(yīng)65 倍、58 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）智能包裝集成服務(wù)訂單實(shí)施低于預(yù)期；2）原材料價(jià)格上漲