>> 中泰證券-陽光電源(300274)-一季度業(yè)績預報高增長,能源互聯(lián)網(wǎng)平臺落地-160407
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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業(yè)績增長的主要原因在于：1）上半年光伏行業(yè)搶裝效應明顯，公司逆變器等產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步提升；2）公司光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務進度確認收入，帶動主營業(yè)務業(yè)績穩(wěn)步提升。
光伏BT 業(yè)務進入收獲期，2016 年光伏BT 和運營將是主要增長點：預計公司2015 年電站確認規(guī)模超300MW，較2014 年160MW 同比增長了87.5%以上，貢獻利潤超2.4 億元，帶動公司業(yè)績大幅提升。目前公司路條項目較多，估測公司2016 年光伏BT 業(yè)務有望做到500MW。另外，光伏電站運營領域，預計2015 年底或者2016 年初投入運營電站200MW 左右，2016 年開始貢獻利潤,成為新的增長點。
全年光伏裝機15GW，逆變器龍頭出貨量高增長：2015 年國內(nèi)光伏市場爆發(fā)式增長，全年裝機15GW，同比增長近50%。公司作為逆變器龍頭受益，全年出貨7GW 以上，同比增長80%以上，市占率超35%；海外出貨800MW 以上，較2014 年的426MW 大幅增長。預計逆變器實現(xiàn)收入15 億元~20 億元，毛利率保持在30%左右，貢獻凈利潤1.35 億元~1.80 億元。
擬建微電網(wǎng)與綠色電力示范區(qū)，構建能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展平臺：2016 年3 月，公司公告與合肥市發(fā)改委、合肥高新區(qū)管委會簽訂協(xié)議，將共建合肥高新區(qū)新能源微電網(wǎng)及綠色電力靈活交易示范區(qū)，在示范區(qū)內(nèi)建立發(fā)輸配儲用一體化新能源電力管理及交易平臺。內(nèi)容包括：1）共建新能源市場交易體系和商業(yè)運營平臺；2）構建儲能云平臺，發(fā)展儲能網(wǎng)絡化管理運營模式；3）在園區(qū)內(nèi)發(fā)展新能源+電動汽車運行新模式，實現(xiàn)電動汽車與新能源的協(xié)同優(yōu)化運行。安徽省是我國電改示范區(qū)，公司作為當?shù)匦履茉待堫^企業(yè)，此次率先布局微電網(wǎng)與綠色電力示范區(qū)，將為公司能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務后續(xù)規(guī)?；l(fā)展奠定基礎。
儲能業(yè)務提前布局，靜候產(chǎn)業(yè)爆發(fā)：公司于2014 年投資2 億元，與三星SDI 合資布局磷酸鐵鋰電池及儲能能源生產(chǎn)。設計產(chǎn)能500MWh，將于2016 年上半年投產(chǎn)，預計年貢獻收入超6 億元。隨著《能源互聯(lián)網(wǎng)指導意見》發(fā)布，儲能市場將迎來發(fā)展春天，公司儲能業(yè)務有望放量增長。
增發(fā)方案獲批，員工持股計劃買入均價為19.36 元：公司非公開發(fā)行方案已經(jīng)獲批，將增發(fā)1.2 億股，募集33 億元，用于220MW 電站、5GW 光伏逆變器、新能源汽車電控等項目。公司2015 年9 月完成員工持股計劃股票購買，平均買入價格為19.36 元。
投資建議：預計公司2016-2017 年的EPS 分別為1.01 元、1.30 元，業(yè)績增速達51%、29%，對應PE 分別為23 倍和18 倍。考慮到公司光伏逆變器龍頭地位、光伏BT 和運營進入收獲期、儲能業(yè)務的布局，維持公司“買入”的投資評級，目標價30 元，對應于2016 年30 倍PE。
風險提示：政策不達預期；產(chǎn)品價格競爭超預期；項目資源不達預期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達預期。
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