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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)飼料、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受益景氣反轉(zhuǎn)、內(nèi)部管理挖潛，業(yè)績(jī)極具彈性；同時(shí)積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。不考慮增發(fā)影響，預(yù)計(jì)2015-17 年EPS 為0.47/0.99/1.21 元（均維持不變），目標(biāo)價(jià)27.87 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    行權(quán)條件要求較高，激勵(lì)機(jī)制更趨完善。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案，擬授予股票期權(quán)數(shù)量不超過3000 萬份，其中首次授予2700 萬份，預(yù)留300 萬份，授予范圍包括公司高管、核心技術(shù)骨干等，行權(quán)價(jià)格為18.95 元。首次授予期權(quán)將分3 期行權(quán)，可行權(quán)比例分別為40%、30%、30%，對(duì)應(yīng)行權(quán)條件：2016-18 年歸母凈利潤(rùn)（扣非后）分別不低于7/9/10 億元；預(yù)留期權(quán)分2 期行權(quán)，可行權(quán)比例分為50%、50%，對(duì)應(yīng)2017-18 年歸母凈利潤(rùn)（扣非后）分別不低于9/10 億元。
    中期供給收縮趨勢(shì)不變，2 季度豬價(jià)有望創(chuàng)新高。截止2016 年2 月底，能繁母豬存欄量降至3,760 萬頭，創(chuàng)下2009 年以來的新低，生豬中期供給收縮趨勢(shì)不變。據(jù)搜豬網(wǎng)，當(dāng)前全國生豬價(jià)格接近20 元/公斤，估算行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均利潤(rùn)約800 元/頭。供給收縮背景下，預(yù)計(jì)2 季度豬價(jià)有望創(chuàng)歷史新高，公司將充分受益。
    積極擴(kuò)充生豬產(chǎn)能，完善全國區(qū)域布局。公司以華中、東北區(qū)域?yàn)橹行模ㄟ^增發(fā)、自籌等方式，外延輻射型擴(kuò)張產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2016-17年公司生豬出欄量分別為200/300 萬頭。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)大幅下跌、轉(zhuǎn)型進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、疫病風(fēng)險(xiǎn)等