>> 國信證券-華孚色紡(002042)年報點評-產(chǎn)能布局調(diào)整有序推進,積極向全產(chǎn)業(yè)鏈...-160408
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
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全年來看，公司收入端增長改善顯著，其中紗線略增0.5%，物料大幅增長74%，另外15 年出口部分增長48.3%，海外訂單需求有所復(fù)蘇。盈利能力方面，15 年凈利率同比提升2.3pct，其中毛利率上升0.3pct（紗線部分上升1.2pct），主要受益國內(nèi)棉價穩(wěn)中有降、內(nèi)外棉價差收窄，及公司內(nèi)部一系列降本增效措施，銷售費用率與管理費用率分別下降1.3pct 與0.6pct，財務(wù)費用率基本持平。15 年扣非增速顯著高于盈利增速，主要系政府補助影響，15 年獲政府補助共2.92 億，同比增加約7500 萬，增量主要來自新疆新增產(chǎn)能補貼及拆遷補貼。
產(chǎn)能布局調(diào)整有序推進，靜待國儲棉拋儲政策落地
公司積極推進產(chǎn)能布局調(diào)整，現(xiàn)有產(chǎn)能共計135 萬錠，其中新疆45 萬錠、越南6萬錠，未來幾年新疆產(chǎn)能將達100 萬錠，越南16 年產(chǎn)能有望增至12 萬錠，隨著東部產(chǎn)能收縮布局將更趨優(yōu)化，新產(chǎn)能釋放將保障未來持續(xù)增長動力。棉價方面，年初以來國內(nèi)棉價持續(xù)下跌，公司毛利率將受到一定影響，國儲棉拋儲政策在落地之前，仍將主導(dǎo)棉價走勢，棉價短期仍面臨壓力，但目前位臵下行空間已經(jīng)不大。
布局棉花供應(yīng)鏈及電商產(chǎn)業(yè)園，推進全產(chǎn)業(yè)鏈整合
公司投資5 億成立華孚網(wǎng)鏈投資有限公司，并相繼控股設(shè)立“新疆天孚棉花供應(yīng)鏈”與“浙江菁英電商產(chǎn)業(yè)園”兩家公司，結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)鏈深厚基礎(chǔ)，探索新經(jīng)營模式及盈利點，從棉花制造商向棉花供應(yīng)鏈延伸，進而向全產(chǎn)業(yè)鏈布局邁進，若前期電商產(chǎn)業(yè)園項目試點成功，可進一步復(fù)制全國，最終目標(biāo)是向時尚運營商轉(zhuǎn)變。
風(fēng)險提示
棉價持續(xù)劇烈波動；新增產(chǎn)能進度不及預(yù)期。
全球色紡紗行業(yè)龍頭，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待，維持買入評級
公司作為全球色紡紗行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)深厚，具備優(yōu)秀的管理及研發(fā)實力，新產(chǎn)能釋放將保障未來持續(xù)增長動力，后續(xù)重點關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局進展及成效。同時，公司推出兩期高杠桿員工持股（購買均價11.47 元、8.87 元），彰顯管理層發(fā)展信心，助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進。預(yù)計16~18 年EPS 0.50/0.60/0.69 元，維持買入評級。
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