>> 海通證券-蘇試試驗（300416）公司研究報告-“設(shè)備+服務(wù)”雙輪驅(qū)動帶動高速增長-160408
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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作者： |
熊哲穎 |
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公司是國內(nèi)最早生產(chǎn)振動臺的公司，目前在國內(nèi)市場的市占率接近50%，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、電子電器、汽車、軌道交通等領(lǐng)域。2009 年，公司開始提出“設(shè)備+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，公司首先在蘇州成立蘇州力學(xué)廣博實驗室，開展環(huán)境試驗服務(wù)。截止到15 年底公司正常運營的已經(jīng)有8 個實驗室子公司。一直到15 年，公司收入主要以試驗設(shè)備為主，試驗服務(wù)占比不斷提高。
2015 年業(yè)績高速成長，服務(wù)收入首次突破億元。 2015 年全年公司實現(xiàn)營收3.13 億元，同比增長23.21%；歸屬于上市公司股東凈利潤4841.93 萬元，同比增長21.68%。公司擬以6280 萬股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元（含稅）并轉(zhuǎn)增10 股。面對嚴峻的宏觀經(jīng)濟形勢，公司營收及凈利潤均實現(xiàn)了20%+的增長。2015 年，公司服務(wù)業(yè)收入1.10 億元，同比增長46.89%，歷年來首次突破億元，毛利率依舊維持在70%以上，毛利近8000 萬元，首次超過設(shè)備銷售，試驗服務(wù)收入的增長是公司營業(yè)收入增長的主要原因。2015年，公司設(shè)備銷售收入1.91 億元，同比增長15.04%，也實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。
公司加快整體由制造業(yè)向制造服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。2015 年，公司新增3 家子公司，其中新建成都蘇試廣博環(huán)境可靠性技術(shù)有限公司和湖南蘇試廣博檢測技術(shù)有限公司，收購青島蘇試海測檢測技術(shù)有限公司。截至15 年末，公司共擁有11 家子公司，其中9 家實驗室子公司。公司試驗服務(wù)業(yè)務(wù)外延擴張進展較快，公司未來規(guī)劃每年新增1-2 個實驗室，16 年有望繼續(xù)增加2-3 個實驗室，預(yù)計公司試驗服務(wù)業(yè)務(wù)16 年仍可維持40%以上的增速。公司未來發(fā)展還是會注重試驗設(shè)備的穩(wěn)步增長，圍繞主業(yè)，依靠試驗服務(wù)的快速增長來提升盈利和競爭能力。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司16-18 年將實現(xiàn)收入3.81、4.85、6.20 億元，歸屬母公司凈利潤6568、9111、12641 萬元，攤薄后EPS 分別為1.05、1.45、2.01 元。公司是國內(nèi)力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，“設(shè)備+服務(wù)”雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略推動公司業(yè)績快速增長，隨著“中國制造2025”戰(zhàn)略的推進，公司作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者有望獲得更大的進步，我們給予公司16 年倍60-70 倍PE，未來6 個月目標(biāo)價格區(qū)間63.00-73.50 元，首次覆蓋，我們給予增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；試驗服務(wù)收入增速或低于預(yù)期。
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