>> 海通證券-寧波韻升（600366）公司年報點評-業(yè)績亮眼+低估值，繼續(xù)發(fā)力新材料-160408
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，劉博，田源 |
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年報業(yè)績喜人，終止連續(xù)3 年利潤下降頹勢。公司從事稀土永磁材料的研發(fā)、制造和銷售。2015 年完成對盛磁科技的重組后，公司在寧波、包頭、北京及青島擁有四個生產(chǎn)基地，坯料生產(chǎn)、機械加工及表面處理能力進一步提升，具有年產(chǎn)坯料8000 噸的生產(chǎn)能力，是中國主要的稀土永磁材料制造商之一。2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.36 億元，歸屬于母公司凈利潤3.41 億元，同比增長72%，基本每股收益0.66 元。
加強資金管理，增加投資收益。公司充分發(fā)揮資金優(yōu)勢，增加掉期存款與結(jié)構(gòu)性存款，合理、謹慎地選擇投資項目，使財務(wù)費用繼續(xù)下降。2015 年度公司財務(wù)費用支出為-5322.86 萬元，較上年同期減少財務(wù)費用4373.47 萬元。
投資項目方面，公司出售所持上海電驅(qū)動26.46%股權(quán)給大洋電機，轉(zhuǎn)而持股大洋電機交易后4.79%的股權(quán)，本次交易將大幅增加公司投資收益，并使公司完成組織架構(gòu)調(diào)整，梳理主要業(yè)務(wù)流程。
定增整合產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)力稀土永磁。公司擬購買匯源香港持有的磁體元件、高科磁業(yè)各25%的股權(quán)；通過發(fā)行股份方式，購買楊金錫、劉曉輝等10 名交易對方持有的盛磁科技70%的股權(quán)。根據(jù)《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》，交易各方對本次交易的標的資產(chǎn)合計作價為42631.03 萬元，按本次19.88 元/股發(fā)行價格測算，本公司擬向匯源香港、楊金錫、劉曉輝等11 名交易對方合計發(fā)行2144.42 萬股。
盈利預(yù)測與投資建議。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)處于歷史低點，未來增長空間較大，2016年由于公司與大洋電機交易所致的投資收益和股權(quán)變現(xiàn)，會帶給公司主營業(yè)務(wù)之外的額外利潤。假設(shè)下游需求逐漸回暖，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為1.44 元/股，1.11 元/股，1.16 元/股，當前可比公司平均市盈率（TTM）大約在51 倍左右，考慮公司歷史估值水平，給予公司2016 年EPS17 倍市盈率，對應(yīng)目標價24.48 元，買入評級。
不確定性因素。宏觀經(jīng)濟疲軟拖累釹鐵硼下游需求。
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